PTTEP - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 1Q64 และปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564

Impact

กำไรดีกว่า consensus 119% เพราะมีกำไรพิเศษ 350 ล้านดอลลาร์ฯ จากการซื้อสินทรัพย์ได้ในราคาถูก

กำไรสุทธิของ PTTEP ใน 1Q64 อยู่ที่ 1.15 หมื่นล้านบาท (+34% YoY, +357% QoQ) ดีกว่า Bloomberg consensus 119% และดีกว่าประมาณการของเรา 113% เนื่องจากมีกำไรพิเศษ 350 ล้านดอลลาร์ฯ จากการที่สามารถเข้าซื้อโครงการ Oman Block 61 ได้ในราคาถูก แต่อย่างไรก็ตาม บริษัทยังได้บันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษ 145 ล้านดอลลาร์ฯ จากการ write-off โครงการสำรวจปิโตรเลียมในบราซิลไปบางส่วนใน 1Q64 ด้วย แต่หากไม่รวมรายการพิเศษสองรายการดังกล่าว กำไรจากการดำเนินงานใน 1Q64 จะเป็นไปตามที่เราคาดไว้

กำไรสุทธิใน 1Q64 เพิ่มขึ้น 34% YoY และ 357% QoQ

กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมากทั้ง YoY และ QoQ เป็นผลมาจากการบันทึกกำไรพิเศษ 350 ล้านดอลลาร์ฯ ที่เกิดจากการเข้าซื้อโครงการ Oman Block 61 ได้ในราคาถูก นอกจากนี้ ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ PTTEP ยังฟื้นตัวขึ้น 10% QoQ เป็น US$40.4/BOE เนื่องจากราคาน้ำมันดิบดูไบพุ่งสูงขึ้น 35% QoQ เป็น US$60/bbl แม้ว่าราคาขายก๊าซจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ US$5.6/mmbtu ใน 1Q64 ในขณะเดียวกันต้นทุนต่อหน่วยลดลง 10% QoQ เหลือ US$28.0/BOE ใน 1Q64 เนื่องจากตามปกติแล้วค่าใช้จ่าย SG&A จะสูงในไตรมาสที่สี่ของทุกปี ทั้งนี้ปริมาณยอดขายรวมยังทรงตัว QoQ อยู่ที่ 383KBOED เนื่องจากปริมาณยอดขายก๊าซที่เพิ่มขึ้นจากการที่โครงการ Sabah H ซึ่งเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในวันที่ 6 กุมภาพันธ์ และความต้องการใช้ก๊าซจากโครงการบงกชอยู่ในระดับสูง หักล้างกันไปกับปริมาณยอดขายผลิตภัณฑ์ของเหลวที่ลดลงเนื่องจาก shiploads ในโครงการ Partex และโครงการในมาเลเซียกลับสู่ระดับปกติ

คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q64F จะเพิ่มขึ้น QoQ

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q64 จะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากปริมาณขอดขายและราคาขายก๊าซเพิ่มขึ้นทั้งคู่ โดยบริษัทคาดว่าปริมาณยอดขายใน 2Q64 จะเพิ่มขึ้น 9% QoQ เป็น 416KBOED เนื่องจาก i) เป็นไตรมาสแรกที่จะรับรู้ปริมาณยอดขายจากโครงการ Sabah H projects เต็มไตรมาสหลังจากเริ่ม
COD เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ และ ii) ทำธุรกรรมเข้าซื้อโครงการ Oman Block 61 เสร็จเรียบร้อยเมื่อวันที่ 23 มีนาคม นอกจากนี้ ผู้บริหารยังกล่าวอีกว่าโครงการนอกชายฝั่งเมียนมาร์ยังคงดำเนินการผลิตเป็นปกติ ในขณะเดียวกันเราคาดว่าราคาขายก๊าซจะขยับเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จาก US$5.6/mmbtu เป็น
US$5.8/mmbtu ใน 2Q64 ตามแนวโน้มราคาน้ำมันขาขึ้น

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ PTTEP และคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 145.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9.3%และ terminal growth ที่ 1.0%) ในขณะที่เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ขึ้นอีก 16% เป็น 4.56 หมื่นล้านบาทหลังจากที่เพิ่มรายการพิเศษสองรายการที่บันทึกใน 1Q64 เข้ามาในประมาณการ

Risks

ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ