CHG - ซื้อ (17 พ.ค.64)

• 1Q21 Earnings

1Q21 ใกล้เคียงประมาณการของเรา แต่สูงกว่า consensus

CHG มีกำไรสุทธิ 252ลบ. ใน 1Q21 เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 35% yoyแต่ลดลง 2% qoq

 

• Analysis

รายได้เกี่ยวกับ Covid และค่าธรรมเนียมบริหารหนุนกำไรเติบโต yoy

CHG มีรายได้ที่เกี่ยวกับ Covid 100ลบ. (7% ของรายได้ทั้งหมด) และรายได้บริหารรพ.เมืองพัทยา และศูนย์แพทย์เกาะล้าน 53ลบ. ใน1Q21 เทียบกับไม่มีรายได้นี้ใน 1Q20 รายได้จากคนไข้สำนักงานหลักประกันสุขภาพแห่งชาติ (NHSO) เติบโต 63% สู่ 126ลบ. เนื่องจากจำนวนคนไข้ที่สูงขึ้นและรายได้จากคนไข้ที่มีค่าใช้จ่ายสูง (IPD AdjRW>=2) สู่ 8,350บาทต่อ/AdjRW จาก 8,250บาท/AdjRW ขณะที่จำนวนสมาชิก SSO เพิ่มขึ้น และจำนวนคนไข้ค่าใช้จ่ายสูงเพิ่มขึ้น (IPD AdjRW>=2) ทำให้รายได้จากคนไข้ประกันสังคมเพิ่มขึ้น 6% สู่ 454ลบ. รายได้จากคนไข้ทั่วไปเพิ่มขึ้นเพียง 3% สู่ 835ลบ. จากรายได้คนไข้นอก (OPD) เพิ่มขึ้น 15% ชดเชยรายได้คนไข้ใน (IPD) ที่ลดลง 10%

 

แต่รายได้ลดลงจากคนไข้ทั่วไปลดลง ส่งผลให้กำไรลดลง qoq

เนื่องจากการระบาดของโควิด รายได้จากคนไข้ทั่วไปลดลง 12% สู่ 835ลบ. (IPD -14% และ OPD -10%) ซึ่งรายได้เพิ่มขึ้น 3% จากรายได้ SSO และ NHSO และรายได้การบริหาร 53ลบ. ไม่สามารถชดเชยรายได้จากรายได้คนไข้ทั่วไปที่ลดลงได้ 

 

• Implication/ Recommendation

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 4.5บาท

กำไรจะเติบโต yoy ใน 2Q21 เนื่องจากฐานที่ต่ำและเพิ่มขึ้น qoq จากรายได้ที่เกี่ยวกับ Covid เพิ่มขึ้น จากการระบาดล่าสุดส่งผลให้จำนวนการตรวจโควิดและคนไข้โควิดเพิ่มขึ้น และรายได้ส่วนเพิ่มค่าบริหารศูนย์โรคหัวใจที่รพ.สิรินทร เราปรับประมาณการกำไรขึ้น 18% เป็น 1.2 พันลบ. ปี 2021, 16% เป็น 1.3 พันลบ. ปี 2022 และ 15% เป็น 1.4 พันลบ. ปี 2023 เราปรับราคาเป้าหมายเป็น 4.5 บาทจาก 3.8 บาท ผลตอบแทนรวม 39%