KTB - ซื้อ (25 พ.ค.64)

เนื้อหลักจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ไม่ได้ส่งสัญญาณบวกหรือลบแบบชัดเจนนัก โดย KTB มีปรับคาดการณ์ GDP ลงแต่คงคาดการณ์การเติบโตของสินเชื่อ ขณะที่ด้านกลยุทธ์เน้นการเติบโตอย่างมีคุณภาพมุ่งเน้นไปที่ลูกค้าขนาดใหญ่มากขึ้นอาจสร้างแรงกดดันต่อ NIM แต่คุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นหมายถึงการตั้งสำรองจะค่อยๆเข้าสู่ระดับปกติ เราคงคำแนะนำ ซื้อ KTB ที่ราคาเป้าหมาย 16บาท

 

คงเป้าหมายการเติบโตสินเชื่อแม้เศรษฐกิจฟื้นช้ากว่าคาด

KTB ปรับคาดการณ์การเติบโตของ GDP จาก 2.5% ลงสู่ 0.8-1.6% ใน 2021 ฝ่ายบริหารยอมรับว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจอาจอ่อนแอกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจากการระบาดระลอกใหม่ของ Covid-19 และการฉีดวัคซีนที่ล่าช้า อย่างไรก็ตาม KTB คงเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อที่ 3% หลังมีการเติบโตสินเชื่อ 1.1% ใน 1Q21 โดยสินเชื่อองค์กรขนาดใหญ่เติบโต 3.2% สินเชื่อรายย่อยเติบโต 1.1% ขณะที่ SME และ หน่วยงานรัฐและรัฐวิสาหกิจ ลดลง 0.5% และ 1.2% ตามลำดับ

 

กลยุทธ์เติบโตอย่างมีคุณภาพอาจสร้างแรงกดดันต่อ NIM

การเติบโตของสินเชื่อใน 1Q21 ได้รับแรงหนุนจากภาคองค์กรขนาดใหญ่เป็นหลัก ส่งผลให้ NIM ลดลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ กอปรกับผลของรายการขายสินทรัพย์ปีก่อน ทำให้ KTB มี NIM ที่อ่อนแอลงสู่ 2.5% ใน 1Q21 ลดลง 9bps qoq และ 64bps yoy ยืนยันมุมมองของเราว่าธนาคารหลายแห่ง รวมถึง KTB จะให้ความสำคัญกับการเติบโตอย่างมีคุณภาพใน 2021 ดังนั้น เราอาจจะยังเห็นการเติบโตของสินเชื่อท่ามกลางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ แต่นั้นจะสร้างแรงกดดันต่อ NIM อย่างไรก็ดีฝ่ายบริหารเปิดเผยว่า NIM จะต่ำสุดแล้วใน 1Q21 และจะค่อยๆฟื้นตัวในระยะถัดไป

 

สินเชื่อที่อยู่ในมาตรการความช่วยเหลือลดลงเหลือแค่ 5% ของพอร์ต

ในแง่ของคุณภาพสินทรัพย์ KTB รายงานว่าสินเชื่อในมาตรการความช่วยเหลือมีการปรับตัวลดลงจากระดับสูงสุดที่ 4.13แสนลบ. ใน 3Q20 หรือ 18.1% ของพอร์ตสู่ 8.6% ใน 4Q20 และ 5.3% ใน 1Q21 ฝ่ายบริหารเผยว่าธนาคารได้ติดตามความสามารถในการชำระหนี้ของกลุ่มสินเชื่อที่อยู่ในมาตรการ ซึ่งยังอยู่ในระดับสูงที่ 94% สะท้อนแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึนและความเสี่ยงที่ต่ำลงของการเพิ่มขึ้นอย่างฉับพลัน (cliff effect) ของ NPL ทั้งนี้ เราเชื่อว่าสัดสวน NPL จะยังเพิ่มขึ้นแต่จะอยู่ในระดับที่บริหารได้ที่ 4.5% ในช่วงสินปีเทียบกับคาดการณ์ของKTB ที่ 4.2%