BCH - ซื้อ (27 พ.ค.64)

Event

ประชุมนักวิเคราะห์หลังผลประกอบการ 1Q64

lmpact

ผลการดำเนินงานของ BCH ใน 2Q64 ยังคงแข็งแกร่ง

ผลประกอบการ 1Q64 ออกมาน่าพอใจ โดยกำไรสุทธิของ BCH ใน 1Q64 อยู่ที่ 324 ล้านบาท (+24.9%YoY, +16.4% QoQ) คิดเป็น 23.2% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา โดยผลการดำเนินงานได้แรงหนุนจากรายได้ที่แข็งแกร่ง ซึ่งมาจาก i) การตรวจ COVID-19 ii) การให้บริการกักตัวของรัฐแบบทางเลือก (alternative state quarantine หรือ ASQ) และ iii) การให้บริการรักษาผู้ป่วยประกันสังคม เมื่อมองต่อไปข้างหน้า เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มผลประกอบการของ BCH ใน 2Q64 ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองของทางบริษัท ในการประชุมนักวิเคราะห์รอบนี้ ผู้บริหารมองบวกกับแนวโน้มผลการดำเนินงานโดยรวมใน 2Q64 ซึ่งจะถูกขับเคลื่อนโดยการระบาดระลอกสามของ COVID-19 ที่เริ่มตั้งแต่เดือนเมษายน โดยยอดผู้ติดเชื้อยังคงอยู่ในระดับสูง (>2,000 รายต่อวัน) ซึ่งจะส่งผลดีต่อผลประกอบการของ BCH ใน 2Q64 โดย BCH คาดว่าอุปสงค์การตรวจ COVID-19 จะแข็งแกร่งอยู่ที่ประมาณ 500,000 ราย จาก 128,800 รายใน 1Q21 นอกจากนี้ จำนวนผู้ที่มาใช้บริการ ASQ และ AHQ ก็มีจำนวนสูงถึง 2,200 รายต่อวัน ซึ่งต้องพักอยู่ในโรงพยาบาลไม่ต่ำกว่า 14 วัน

โรงพยาบาลแห่งใหม่ไปได้ดี

โรงพยาบาลเกษมราษฏร์ ปราจีนบุรี ซึ่งเพิ่งเริ่มเปิดให้บริการในเดือนมกราคม 2564 ตั้งเป้าผู้ป่วยประกันสังคมปีนี้เอาไว้ที่ 100,000 ราย เรามองว่าผลการดำเนินงานของโรงพยาบาลใหม่แห่งนี้น่าสนใจ เพราะได้แรงหนุนจากสถานการณ์ COVID-19 ระบาด ซึ่งช่วยลดความกังวลว่า โรงพยาบาลใหม่แห่งนี้จะฉุดกำไรของ BCH เพราะโรงพยาบาลนี้ถึงจุดคุ้มทุนในระดับ EBITDA ไปตั้งแต่ 1Q64 แล้ววัคซีนทางเลือกสำหรับ COVID-19 เป็นโอกาสสร้างการเติบโตได้ในระยะยาวผู้บริหารเปิดเผยว่าโรงพยาบาลเอกชนยังคงเดินหน้าจัดหาวัคซีนทางเลือกต่อไป โดยแบรนด์แรกที่จะนำเข้ามาในประเทศไทยคือ Moderna ซึ่งผ่านการอนุมัติของ อย. ประเทศไทยแล้ว และคาดว่าจะเริ่มนำมาฉีดได้อย่างเร็วที่สุดใน 3Q64 นอกจากนี้ โรงพยาบาลเอกชนยังได้รับอนุญาตให้สามารถฉีดวัคซีน
ให้กับองค์กรที่มีพนักงานไม่น้อยกว่า 500 คน (บริษัท, หน่วยงานภาครัฐ หรือกิจการที่ทำงานในอาคารเดียวกัน) ที่ยื่นเรื่องขอมาที่โรงพยาบาล (รวม BCH ด้วย)

คงประมาณการกำไรปี FY64-65

เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มผลประกอบการของ BCH ในอีกสองสามปีข้างหน้า เนื่องจากคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทมีแนวโน้มจะดีกว่าคู่แข่ง แม้ว่า COVID-19 จะระบาดอย่างรุนแรง เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F เอาไว้ที่ 1.39 พันล้านบาท (+13.6% YoY) และปี 2565F ที่ 1.54 พันล้าน
บาท (+10.0% YoY) เราชอบ BCH ในแง่ของกลยุทธ์ธุรกิจที่ดี จากการที่บริษัทสามารถลดผลกระทบจาก COVID-19 ลงได้

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF 2565 ที่ 23.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.5% และ TG ที่ 3.0%)

Risks

COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่