IIG - ซื้อ (9 มิ.ย.64)

Event

อัพเดตแนวโน้มของบริษัท

Impact

คาดว่ารายได้จะน่าประทับใจใน 2Q64F

เราคาดว่ารายได้ของ IIG ใน 2Q64F จะยังคงน่าประทับใจ โดยเบื้องต้นคาดปรับตัวเพิ่มขึ้นราว 40%YoY และ 12% QoQ เป็น 170 ล้านบาท ซึ่งจะมาจากการเติบโตของทุกหน่วยธุรกิจ อย่างเช่น ธุรกิจ Customer Relationship Management (CRM) และ Enterprise Resource Planning (ERP) และจากการหาลูกค้ารายใหม่ ๆ ได้เพิ่มขึ้น นอกจากนี้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวเพิ่มขึ้น QoQ จากการประหยัดต่อขนาด (Figure 2) ทั้งนี้ จำนวนพนักงานของบริษัทได้เพิ่มขึ้นประมาณ 40% YoY ไปแล้วใน 1Q64 เพื่อรองรับการเติบโตในอนาคต

โดยรวมแล้ว เราเชื่อว่าโมเมนตั้มของกำไรจะยังคงเป็นบวกต่อเนื่องใน 2Q64F-4Q64F เนื่องจากธุรกิจ CRM จะยังโตต่อได้เพราะ penetration rate ในประเทศไทยยังต่ำ ในขณะเดียวกัน แนวโน้มของธุรกิจ ERP น่าจะเติบโตได้ตามวัฏจักรการกลับเข้ามาลงทุนของลูกค้าใน cloud-based software นอกจากนี้
ธุรกิจการวิเคราะห์ข้อมูล ซึ่งเป็นธุรกิจใหม่ของบริษัทยังสามารถหาลูกค้าใหม่ได้เพิ่มอีกสองรายจากกลุ่มประกัน และโรงพยาบาลใน 1Q64

กำไรมีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง

เราเชื่อว่ารายได้ปี 2564F ของ IIG จะเป็นไปตามประมาณการของเราที่ 697 ล้านบาท (+27% YoY) โดยใน 1Q64 ที่ผ่านมา IIG ได้มีสัญญา recurring income ไปแล้ว 300 ล้านบาท ได้แก่ i) รายได้ subscription revenue 229 ล้านบาท (จากทั้ง software CRM และ ERP) และ ii) รายได้จากบริการ outsourcing และซ่อมบำรุง 71 ล้านบาท ซึ่งเท่ากับว่ามูลค่าสัญญา subscription ในตอนนี้คิดเป็น 81% ของประมาณการยอด subscription ปี 2564F แล้ว (Figure 5)

นอกจากนี้ IIG ยังมี backlog ในมืออีก 309 ล้านบาท ซึ่งเกี่ยวกับการใช้งาน software (รายได้ประเภท non-recurring) และจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2564-65F ยิ่งไปกว่านั้น IIG ยังมีโครงการใน pipeline ที่อยู่ระหว่างปิดงานอีก 258 ล้านบาท (Figure 4)

Valuation & action

เราแนะนำให้ใช้กลยุทธ์ซื้อสะสมเนื่องจากคาดว่าผลประกอบการใน 2Q64F จะเติบโตอย่างน่าประทับใจ เราคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 40.00 บาท อิงจาก P/E ปี 2564F ที่ 37.0x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาวของหุ้นกลุ่มนี้ในภูมิภาค +1.0 S.D.

Risks

ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยี และขาดแคลนแรงงาน