PTTEP - ซื้อ (1 ก.ค.64)

Event

ประมาณการ 2Q64

Impact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q64F จะโตถึง 121% YoY แต่ลดลง 17% QoQ

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTTEP ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 9.5 พันล้านบาท (+121% YoY, -17% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากราคาน้ำมันดิบดูไบที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น US$67/bbl ใน 2Q64 จากเพียง US$31/bbl ใน 2Q63 ซึ่งเป็นช่วงที่ถูกกระทบจากการที่ COVID-19 ระบาดทั่วโลกระลอกแรกและสงครามราคาน้ำมันของ OPEC+ ในปีที่แล้ว ในขณะเดียวกันกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะไม่มีกำไรพิเศษ 350 ล้านดอลลาร์ฯ จากการซื้อโครงการ Oman Block 61 ในราคาถูกเหมือนกับใน 1Q21 แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ PTTEP ใน 2Q64 จะฟื้นตัวขึ้น QoQ เนื่องจากปริมาณยอดขายและราคาขายเฉลี่ย (ASP) เพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่าปริมาณยอดขายจะเพิ่มขึ้น 14% QoQ ทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสใหม่ที่ 435KBOED เนื่องจากเป็นครั้งแรกที่รับรู้ยอดขายเต็มไตรมาสจากโครงการ Oman Block 61 (ซื้อหุ้น 20% เมื่อวันที่ 23 มีนาคม) และโครงการ Sabah H (เริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในวันที่ 6 กุมภาพันธ์) นอกจากนี้ เรายังคาดว่า ASP ของ PTTEP จะเพิ่มขึ้น 7% QoQ เป็น US$43.2/BOE เนื่องจากคาดว่าราคาขายผลิตภัณฑ์ของเหลวจะเพิ่มขึ้น 13% QoQ เป็น US$63.8/bbl และราคาขายผลิตภัณฑ์ก๊าซจะเพิ่มขึ้น 3% เป็น US$5.8/mmbtu ตามราคน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 4% QoQ เป็น US$29/bbl เนื่องจากมีกิจกรรมการขุดและผลิตเพิ่มขึ้น และเรายังคาดว่าบริษัทจะมีผลขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง 2.8 พันล้านบาทใน 2Q64

จับตาการประชุม OPEC+ วันที่ 1 กรกฎาคม

สมาชิก OPEC+ จะหารือเรื่องการเพิ่มอุปทานน้ำมันดิบตั้งแต่เดือนสิงหาคมเป็นต้นไป ซึ่ง consensus คาดว่าจะเพิ่มการผลิตอีกเดือนละประมาณ 500KBD โดยในเดือนกรกฎาคม OPEC+ ยังมีโควตาที่ต้องลดการผลิตเหลืออีก 5.8MBD นอกจากนี้ อิหร่านยังอาจจะผลิตน้ำมันเพิ่มเข้ามาในตลาดอีก 1.35MBD
ถ้าหากมีการยกเลิกการคว่ำบาตรกรณีอาวุธนิวเคลียร์ของอิหร่าน ดังนั้นอุปทานน้ำมันดิบที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอาจจะกดดันราคาน้ำมันดิบในระยะสั้น แม้ว่าอุปสงค์จะเพิ่มขึ้นจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 เอาไว้ที่ 145.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9.3% และ terminal growth ที่ 1.0%) เราเชื่อว่าแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 2Q64 จะช่วยหนุนราคาหุ้น

Risks

ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและราคาก๊าซ