HMPRO - ซื้อ (8 ก.ค.64)

คาดกำไร HMPRO ใน 2Q21F ที่ 1.4พันลบ. (+52% yoy) จาก SSSg ที่ +12% จากฐานที่ต่ำใน 2Q20 (ปิดร้านค้าจนกระทั่งกลางพ.ค.) และการฟื้นตัวปานกลางจาก Megahome (แนวโน้มเดียวกับ GLOBAL) แม้เราคงคาดการณ์กำไรปี 2021 แต่เราปรับคาดการณ์ปี 2022-23F ลง 4%/6% จาก SSSg ที่ชะลอตัวลงในปี 2021 และการเปิดร้านค้าลดลงเป็น 3 ร้านจาก 5 ร้านในปี 2022 เราปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 18บาท (-5%) แม้มีดาวไซด์ แต่เราคงคำแนะนำ ซื้อ จากระดับ valuation ที่ต่ำ ที่ระดับ PE ใกล้ 29x ของกำไรปี 22F (เฉลี่ย 5 ปี)

 

กำไร 2Q21F ที่ 1.4พันลบ. (+52% YoY) จากผลของฐานที่ต่ำ

กำไรเพิ่มขึ้น QoQ เป็นผลจากฤดูกาล แต่การเติบโต YoY เป็นผลจาก i). การฟื้นตัวของ SSSg ที่ +12% (หนุนจากฐานที่ต่ำจากการปิดร้านค้าในปีที่ผ่านมาจนกระทั่งกลางพ.ค.) ii). การเปิดร้านค้า 2 แห่งในไทยตั้งแต่ 4Q20 iii). การฟื้นตัวของรายได้ค่าเช่าและบริการจากมาตรการที่เข้มงวดน้อยกว่าในช่วง 2Q20 อัตรากำไรค้าปลีกยังเป็นประเด็นกดดันผลจากการขาดแคลนคอนเทนเนอร์ยังยืดเยื้อในช่วงปีที่ผ่านมา

 

ปรับคาดการณ์กำไรปี 2021-22F ลง 4-6% จาก SSSg และการเปิดร้านค้าชะลอ

แนวโน้มยอดขาย 2Q21 ที่สะท้อนถึงการชะลอตัวต่อเนื่องในมิ.ย. เราคาดยอดขายจะหดตัวใน 3Q21 และฟื้นตัวได้จำกัดใน 4Q21 จากการท่องเที่ยวอ่อนแอกดดันการฟื้นตัว เราจึงปรับสมมติฐาน SSSg (fig. 4) ในช่วง 2021-23F และลดสมมติฐานการเปิดร้านค้าใหม่ในปี 2022 ส่งผลให้คาดการณ์กำไรในปี 2021-22F ลดลง 4-6% เราคงคาดการณ์ปี 2021 ไว้เนื่องจากการควบคุมต้นทุนจะบรรเทาผลกระทบในปีนี้

 

คงคำแนะนำ ซื้อ จาก valuation ต่ำและปรับราคาเป้าหมายเป็น 18บาทต่อหุ้น

เราปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 18บาท (-5%) จากการปรับคาดการณ์กำไรลง เราวิเคราะห์ scenario ของราคาเป้าหมาย (fig.8) และเชื่อว่าอัตราความเสี่ยง – ผลตอบแทนน่าสนใจ หากราคาหุ้นต่ำกว่า14.8บาท คงคำแนะนำ ซื้อ จากการลงทุนในร้านค้า HMPRO ในทำเลกลยุทธ์ที่สามารถรองรับการเติบโตของภาคการท่องเที่ยวและบริการในกรุงเทพฯ และจังหวัดท่องเที่ยวสำคัญ ที่มีสัดส่วนยอดขาย 70% ของบริษัท หุ้นซื้อขายที่ระดับ 29x PE (เฉลี่ย 5 ปี) เทียบกับเป้าหมาย 36x PE (+1 SD)