HANA - ถือ (14 ก.ค.64)

Event

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 552 ล้านบาท (+16% YoY, +34% QoQ) จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นเพราะอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากฐานที่ต่ำ และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H64 อยู่ที่ 965 ล้านบาท (+1% YoY)

Impact

ประมาณการ 2Q64: ยอดขายและอัตรากำไรจะช่วยหนุนผลประกอบการ

เราคาดว่ายอดขายของ HANA ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท (+23% YoY, +8% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดว่ายอดขายใน 2Q64 จะอยู่ที่ 180 ล้านดอลลาร์ฯ (+25% YoY,+5% QoQ) ซึ่งทำให้ยอดขายใน 1H64 อยู่ที่ 352 ล้านดอลลาร์ฯ (+21% YoY) เราคิดว่ายอดขายที่แข็งแกร่งเป็นเพราะอุปสงค์จากกลุ่มยานยนต์, cloud computing และ smartphones (จากเทคโนโลยี 5G) ในช่วงที่คนส่วนใหญ่ต้องทำงานจากที่บ้าน (WFH) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 14.2% (-1.1pptsYoY, +2.3ppts QoQ) สะท้อนถึงการอ่อนค่าของเงินบาท

แนวโน้มสดใสใน 2H64 ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2564-65F ขึ้นอีก 19%-16%

The semiconductor Industry Association (SIA) รายงานว่ายอดขาย semiconductor ทั่วโลกในเดือนพฤษภาคม 2564 อยู่ที่ 4.36 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ (+26% YoY, +4% MoM) ทำให้ยอดขายในงวด 5M64 โต 19% YoY จากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ WSTS ปรับเพิ่มประมาณการอัตราการเติบโตของยอดขาย semiconductor ทั่วโลกในปี 2564 ขึ้นจากเดิม 11% YoY เป็น 20% YoY นอกจากนี้ ในบทวิเคราะห์อุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ของ KGI Taiwan เรื่อง “Apple Supply Chain: New models in 2H21F to boost sales momentum” ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม 2564 ระบุว่า Apple น่าจะออกสินค้ารุ่นใหม่ ๆ ออกมาอีกหลายรุ่น ซึ่งจะช่วยกระตุ้นยอดขาย supply chain ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม และจะทำให้โมเมนตั้มเร่งตัวขึ้นใน 2H64 โดยคาดว่าการจัดส่ง iPhone จะเพิ่มขึ้น 14% YoY ในปี 2564 จากการเปลี่ยนอุปกรณ์ เพื่อรองรับเทคโนโลยี 5G ดังนั้น ยอดขายของ HANA จึงน่าจะเพิ่มขึ้นใน 2H64 ในขณะที่เงินบาทที่อ่อนค่าลง (เฉลี่ย YTD อยู่ที่ 31 บาท/ดอลลาร์ฯ) จะเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ช่วยหนุนผลประกอบการของบริษัท ดังนั้น เราจึงปรับสมมติฐานหลัก (ยอดขาย, อัตราแลกเปลี่ยน และอัตรากำไรขั้นต้น (Figure 7)) และปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564 ขึ้นอีก 19% และปี 2565 ขึ้นอีก 16%

Valuation & action

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 เป็น 66.00 บาท จากเดิม 56.00 บาท อิงจาก PER ที่ 20.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +2.0 S.D.) ถึงแม้เราจะคาดว่ากำไรของ HANA จะโต 23% YoY ในปี 2565 แต่เราคาดว่าอัตราการเติบโตของกำไรจะสูงสุดในปี 2564 ที่ 26% เรามองว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.7% อาจจะไม่พอที่จะช่วยหนุนราคาหุ้น แต่โมเมนตั้มของกำไรใน 2H64 อาจจะดันราคาหุ้นต่อไปได้อีกและเป็นโอกาสให้เก็งกำไรได้ ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ”

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2564-65 ที่ 31.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)