HMPRO - ซื้อ (27 ก.ค.64)

Event

กำไรสุทธิของ HMPRO ใน 2Q64 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+52% YoY และ +5% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 5% แต่เป็นไปตาม Bloomberg consensus ซึ่งผลประกอบการที่ออกมาดีกว่าที่เราคาดไว้เป็นเพราะยอดขายสูงเกินคาด ส่งผลให้กำไรสุทธิในงวด 1H64 อยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท (+27% YoY) คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

Impact

ยอดขายโต 17% YoY จากฐานที่ตํ่า

ยอดขายของ HMPRO ใน 2Q64 อยู่ที่ 1.62 หมื่นล้านบาท (+17% YoY และ +7% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราประมาณ 6% ส่งผลให้ยอดขายในงวด 1H64 อยู่ที่ 3.12 หมื่นล้านบาท (+10% YoY) คิดเป็น 51% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ ยอดขายที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นผลจากฐานที่ต่ำเนื่องจากมีการปิดบริการห้างชั่วคราวในช่วงที่มีการใช้มาตรการ lockdown ประเทศเพื่อคุม COVID-19 ในปีที่แล้วประกอบกับมีการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้น อย่างเช่น HomePro Super Expo ทั้งนี้ บริษัทเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 1 แห่งในประเทศมาเลเซีย ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 115 สาขา (อยู่ในประเทศไทย 108 สาขา และ ในมาเลเซียอีก 7 สาขา)

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 25.2%

อัตรากำไรขั้นต้นของ HMPRO ใน 2Q64 อยู่ที่ 25.2% (+1.4ppts YoY แต่ -0.6ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการ 2Q64 ของเราที่ 25.5% โดยอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะมีสัดส่วนยอดขายสินค้าที่มี margin สูงเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H64 อยู่ที่ 25.4% (+0.7ppts YoY) จากสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 25.6% นอกจากนี้ ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 2Q64 เพิ่มขึ้นเป็น 2.9 พันล้านบาท (+16% YoY and +6% QoQ) เนื่องจากมีจำนวนวันที่เปิดให้บริการในปีนี้มากกว่าปีที่แล้ว ในขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 17.7% (จาก 17.8% ใน 2Q63 และ 17.8% ใน 1Q64) ทั้งนี้ EBIT margin ใน 2Q64 อยู่ที่ 11.4% (จาก 9.2% ใน 2Q63 และ 12.0% ใน 1Q646)

Valuation

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 17.80 บาท อิงจาก PER ที่ 36.0x(ค่าเฉลี่ยระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO +1.0 S.D.)

Risks

เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้ต่ำน้อยที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก