NETBAY - ซื้อ (11 ส.ค.64)

Event

กำไรสุทธิของ NETBAY ใน 2Q64 อยู่ที่ 39 ล้านบาท (+16% YoY แต่ -9% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และ Bloomberg consensus ทำให้กำไรสุทธิในงวด 1H64 อยู่ที่ 82 ล้านบาท (+10%YoY) และคิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

Impact

รายได้ยังคงถูกกระทบจาก COVID-19

รายได้ของ NETBAY ใน 2Q64 อยู่ที่ 95 ล้านบาท (+0.1% YoY แต่ -5% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา และทำให้รายได้ในงวด 1H64 อยู่ที่ 194 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 3% YoY) และคิดเป็น 46% ของประมาณการปีนี้ของเรา โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย YoY เป็นเพราะ COVID-19 ยังคงระบาดอย่างต่อเนื่อง

อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q64 อยู่ที่ 79.5%

อัตรากำไรขั้นต้นของ NETBAY ใน 2Q64 อยู่ที่ 79.5% (+1.7ppts YoY แต่ -0.5ppts QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H64 อยู่ที่ 79.8% (+1.8ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 80.4% เล็กน้อยโดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะต้นทุนค่าใบอนุญาตลดลงจากการเปลี่ยนผู้ให้บริการ

ยังคุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้อยู่

ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 35 ล้านบาท (-10% YoY และ -0.4% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 2Q64 ที่ 37.5% (จาก 41.5% ใน 2Q63 และ 35.7% ใน 1Q64) ค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY เป็นเพราะมีค่าใช้จ่ายพิเศษใน 2Q63 อย่างเช่น การตั้งสำรองหนี้สงสัยจะสูญ และการบริจาคหุ่นยนต์เพื่อใช้ในด้านการแพทย์

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65 เอาไว้เท่าเดิม หลังจากที่กำไรสุทธิงวด 1H64 ออกมาเท่ากับ 50% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ทั้งนี้ เรายังคงมุมมองระยะยาวต่อประเด็น digital disruption และคาดว่าผลประกอบการของบริษัทจะดีขึ้นหลังจากที่สถานการณ์ COVID-19 คลี่คลายลง

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ NETBAY และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 35.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 40.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต)

Risks

ความเสี่ยงจากการแข่งขัน, การเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาล, ความเสี่ยงจากการพึ่งพาบุคลากร,เทคโนโลยีเปลี่ยนแปลงไป, ความเสี่ยงจากความเสถียรของระบบการให้บริการ, เศรษฐกิจโลกชะลอตัว