BCH - ซื้อ (27 ส.ค.64)

เราคาดรายได้จากการให้บริการเกี่ยวกับโควิดจะส่งเสริมให้กำไร 3Q  ทำสถิติสูงสุดใหม่ โดยกำไรใน 3Q มีโอกาสมากกว่ากำไรใน 1H  แม้ว่ากำไรคาดว่าจะลดลง qoq ใน 4Q แต่ยังจะสูงกว่ากำไรใน 2Q ซึ่งกำไร 4Q อาจจะเป็นไตรมาสทีสูงเป็นอันดับสองของปีนี้ ดังนั้นกำไรทั้งปี 2021 อาจจะสูงกว่าประมาณการของเราและตลาด จากราคาปิดล่าสุด BCH ซื้อขายที่ 24.6x PER ของ 2021F ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 29x  และให้ผลตอบแทนรวมเป็นที่น่าสนใจ 35% แนะนำ ซื้อ

 

กำไร 3Q น่าจะสูงกว่ากำไรใน 1H และจะทำสถิติสูงสุดใหม่

ปัจจัยสนับสนุนให้กำไรเติบโตอย่างแข็งแกร่งได้แก่ i) รายได้ผู้ป่วยในโควิดเพิ่มขึ้น จากการครอบเตียงสูงขึ้นเป็น 72,651 เตียงในโรงพยาบาลในช่วง 1 ก.ค.-15 ส.ค. (เทียบกับ 74,334 ใน 2Q) และ hospitel เป็น 444,285 (เพิ่มขึ้น 19% จาก 2Q) ในเดือนส.ค. อัตราการใช้ห้องในโรงพยาบาลสูงถึง 98% และ hospitel 75% นอกจากนี้สปสช.ได้ขยายความครอบคลุมการเบิกจ่ายค่ารักษาผู้ป่วยในและเพิ่มเพดานสำหรับผู้ป่วย ICU บางรายการ ii) จำนวนการตรวจโควิดจะเพิ่มขึ้น 19% qoq เป็น 700,000 รายใน 3Q หนุนจากการตรวจ 170,000 รายจากโครงการ Factory Sandbox และโรงพยาบาลได้ตรวจไปแล้ว QTD จำนวน 381,294 ราย ประกอบกับกำไร (บาท/ครั้ง) จะเท่าเดิม เนื่องจากสปสช.ปรับลดราคาตรวจ RT-PCR ลง 26% เป็น 1,700 บาทต่อครั้งสอดคล้องกับต้นทุนสารเคมีที่ลดลง  iii) BCH จะบันทึกรายได้จากประกันสังคมจากบริการปี 2020

 

กำไร 4Q อาจจะสูงเป็นอันดับสองของปีนี้

คาดการระบาดของโควิดจะควบคุมได้ใน 4Q จำนวนผู้ติดเชื้อใหม่จะค่อยๆ ลดลง   แต่ระดับเฉลี่ยจะยังสูงกว่าใน 2Q (2,527 ราย) ประกอบกับรายได้ค่าบริการวัคซีน  700 ลบ. (0.4 ล้านโดส) อาจจะสามารถชดเชยกับรายได้ตรวจโควิดที่ลดลง  เราเชื่อว่ากำไรปี FY21F ของ BCH อาจจะสูงกว่าประมาณการของเราและ consensus                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   

คาดกำไรปี FY22F จะลดลงแต่ยังสูงกว่าปีก่อนโควิด (2019)

เราประมาณการกำไรจะลดลง 30% เป็น 2.3 พันลบ. ในปี FY22F ปัจจัยหนุนรายได้จะมาจากรายได้ที่ไม่เกี่ยวกับโควิด ซึ่งอุปสงค์คงค้างจากทั้งผู้ป่วยในประเทศและต่างประเทศจะกลับมา และจำนวนผู้ประกันตนของประกันสังคมจะเพิ่มขึ้น โดย BCH ได้ฐานผู้ป่วย 2.5 ล้านคนจากผู้ป่วยโควิดที่รักษาที่ BCH และรายได้ 2.8 พันลบ.จากการให้บริการฉีดวัคซีน (โมเดอร์นา 1.7ล้านโดส ล็อต 1 และ 2) และวัคซีนโมเดอร์นาเข็มกระตุ้นเป็นส่วนเพิ่ม ปัจจัยทั้งหมดนี้จะช่วยลดผลกระทบจากรายได้โควิดที่ลดลง