HANA - ถือ (27 ส.ค.64)

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

Impact

อุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง

บริษัทยังคงเห็นอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากยานยนต์, cloud computing, 5G smartphone และ consumer product อย่างไรก็ตามการระบาดของ Covid-19 เป็นสาเหตุให้กระบวนการการผลิตของบริษัทเกิดการชะงักเล็กน้อย เนื่องจาก i) ข้อจำกัดในเรื่องของพนักงาน หลังจากที่โรงงานที่อยุธยา (ประมาณ 35% ของยอดขายรวม) กำลังประสบปัญหา COVID-19 ระบาด บริษัทคาดว่าการผลิตจะถูกกระทบราว 20-25% ใน 3Q64 ก่อนจะค่อยๆดีขึ้นใน 4Q64 และ ii) ความล่าช้าในการขึ้นกำลังการผลิตที่โรงงานอยุธยา คาดว่าจะเสร็จสิ้นใน 4Q64 เราจึงคาดว่ายอดขายจะอ่อนตัวลงในไตรมาสที่ 3 ก่อนจะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาสที่ 4 ยอดขายในงวด 1H64 อยู่ที่ 366 ล้านดอลลาร์ฯ (+26% YoY) คิดเป็น 50% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรา ดังนั้นเราจึงคงประมาณการสมมติฐานยอดขายในปีนี้ที่ 738 ล้านดอลลาร์ฯ (+20% YoY)

เงินบาทอ่อนค่าช่วยสนับสนุนความสามารถในการทำกำไร

อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ย QTD อยู่ที่ 32.9 บาท/ดอลลาร์ฯ เทียบกับ 2Q64 ที่ 31.3 บาท/ดอลลาร์ฯ และ ใน 3Q63 ที่ 31.3 บาท/ดอลลาร์ฯ การอ่อนค่าของเงินบาทจะช่วยสนับสนุนความสามารถในการทำกำไร อย่างไรก็ตามยอดขายที่มีแนวโน้มอ่อนตัวลง QoQ อาจลดทอนประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาด
ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง QoQ แต่ ดีขึ้น YoY ถึงแม้บริษัทจะสามารถทำอัตรากำไรขั้นต้นใน 1H64 อยู่ที่ 14.5% สูงกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 14.0% เรายังขอคงสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น และ ปล่อยส่วนที่ดีกว่าคาดไว้เป็น cushion สำหรับฝั่งค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ Covid-19 muj
อาจจะเพิ่มสูงขึ้น

ราคาหุ้นค่อนข้างสะท้อนผลการดำเนินงานที่ดีไปแล้ว

เราคาดว่า กำไรจากการดำเนินงานปกติจะเติบโต 28% ในปี 2564 และ 17% ในปี 2565 ถึงแม้อัตราการเติบโตจะยังค่อนข้างสูง แต่อัตราการเติบโตที่สูงที่สุด คาดว่าน่าจะเห็นในปี 2564 HANA ก้าวเข้าสู่สินค้าใหม่ (power management และ Silicon carbide) ซึ่งเกี่ยวข้องกับ cloud computing และยานยนต์ไฟฟ้าและคาดว่าจะได้รับผลการประเมินงานจากลูกค้าในช่วงปลายปี นี้ รายได้จากผลิตภัณฑ์ส่วนนี้อาจจะไม่ได้เป็นสัดส่วนใหญ่ของรายได้รวมทั้งหมด แต่น่าจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นในระยะยาว ราคาหุ้น HANA ค่อนข้างสะท้อนผลการดำเนินงานที่ดีไปแล้ว (ซื้อขาย ณ PER 22.0X มากกว่า +2.0 S.D)

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” HANA และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 66.00 บาท อิงจาก PER ที่ 20.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +2.0 S.D.)

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2564-65 ที่ 31.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)