CPF การถอนหุ้น C.P. Pokpand จากตลาดฮ่องกง และการซื้อหุ้นคืน
คณะกรรมการของ CPF แจ้ง SET ว่า i) บริษัทมีแผนจะถอนหุ้น C. P. Pokphand Co. , Ltd. หรือ CPP (CPF ถือหุ้นทั้งทางตรงและทางอ้อมรวมกัน 52.24% และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง) ออกจากตลาดหุ้นฮ่องกง
โดย CPF จะใช้เงินสด 3.07 หมื่นล้านบาทเสนอซื้อหุ้น CPP ที่ราคา HKD1.15/หุ้น โดยแหล่งเงินทุนที่ใช้ซื้อหุ้นจะมาจากกระแสเงินสดภายในของบริษัท และการกู้ยืมจากภายนอก
ii) CPP ออกประกาศเตือนว่ากำไรในงวดแปดเดือนสิ้นสุดวันที่ 31 สิงหาคม 2564 จะลดลง 75% YoYเหลือ 112 ล้านดอลลาร์ฯ
iii) CPF มีแผนจะซื้อหุ้นคืน 400 ล้านหุ้น ในวงเงินไม่เกิน 1 หมื่นล้านบาทระหว่างวันที่ 15 ตุลาคม 2564 – 14 เมษายน 2565
lmpact
ผลกระทบจากการถอนหุ้น CPP ออกจากตลาดหุ้นฮ่องกง
CPP ทำธุรกิจฟาร์มหมู และอาหารสัตว์ในประเทศจีน และเวียดนาม การถอนหุ้น CPP ออกจากตลาดหุ้นจะทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของ CPF ใน CPP เพิ่มขึ้นเป็น 77.50% จากเดิม 52.24% ซึ่งจะทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เพิ่มขึ้น 4% เป็น 840 ล้านบาท (ในกรณีที่ใช้เงินกู้ 100% เพื่อซื้อหุ้น CPP) และเพิ่มขึ้น 8% เป็น 1.7 พันล้านบาท (ในกรณีที่ใช้เงินสดภายในบริษัท 100% เพื่อซื้อหุ้น CPP) เรามองว่า ธุรกรรมนี้ค่อนข้างแพงในระยะสั้น เมื่ออิงจากประมาณการกำไรปี 2565F ของ CPP ที่ 6.7 พันล้านบาทซึ่งมูลค่าหุ้น CPP ทั้งหมดจะคิดเป็นประมาณ 18x ของกำไร แต่อย่างไรก็ตาม สาเหตุสำคัญเป็นเพราะราคาหมูลดลงมาก และต้นทุนอาหารสัตว์สูงต่อเนื่อง ซึ่งจะฉุดกำไรสุทธิของ CPP ในปีหน้า แต่หากพิจารณาถึงอัตรากำไรที่จะดีขึ้นเมื่อราคาหมู และต้นทุนอาหารสัตว์กลับมามีเสถียรภาพมากขึ้นแล้ว เรามองว่าธุรกรรมนี้จะเป็นบวกกับ CPF ในระยะยาว
อ่านข่าว : 5 อันดับ กองทุนหุ้นไทย ตามกลุ่มอุตสาหกรรม ผลตอบแทนสูงสุด
ผลกระทบจากโครงการซื้อหุ้นคืน
เรามองบวกกับแผนการซื้อหุ้นคืนของ CPF ในแง่ที่จะช่วยพยุงราคาหุ้นในระยะสั้น โดยราคาที่บริษัทจะซื้อหุ้นคืนเฉลี่ยอยู่ที่ 25 บาท/หุ้น ต่ำกว่าราคาปิดเมื่อวานนี้ 3% นอกจากนี้ ในภาวะที่ดอกเบี้ยต่ำแบบในปัจจุบัน และราคาหุ้นคิดเป็น PER เพียง 10.5x ของกำไรสุทธิปี 2565F เราเชื่อว่าโครงการนี้เป็นการตัดสินใจที่สมเหตุสมผลของบริษัท โดยผลบวกที่เกิดกับ EPS จากจำนวนหุ้นที่ลดลงจะมีน้ำหนักมากกว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย ซึ่งหากบริษัทเลือกใช้วิธีกู้เงิน 100% เพื่อมาซื้อหุ้นคืนเราคาดว่า EPS ของ CPF ในปี 2565F จะเพิ่มขึ้น 4% เป็น 2.54 บาท/หุ้น
หากใช้สมมติฐานว่าจะใช้เงินกู้ 100% เพื่อซื้อหุ้น CPP และซื้อหุ้นคืน จะมีต้นทุนรวม 4.07 หมื่นล้านบาท ซึ่งทำให้สัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนเพิ่มขึ้นเป็น 1.2x จากประมาณการเดิมที่ 1.0x
Valuation & Action
เนื่องจากธุรกรรมข้างต้นอาจจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาเป้าหมายปี 2565F ของ CPF ดังนั้น เราจึงอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำและราคาเป้าหมายของ CPF
Risk
โรคระบาดในสัตว์บก และสัตว์น้ำ, ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย
