UBE - กำไรสร้างสถิติใหม่ (18 ตุลาคม 2564)

เปิดเมืองหนุนปริมาณขายเอทานอลสูงขึ้นใน 4Q คงคำแนะนำ ซื้อ เป้าหมาย 3.0บาท คาด 4Q จะเติบโต qoq และ yoy จากการเปิดเมือง

 

การดำเนินงานธุรกิจเอทานอลและแป้งมันแข็งแกร่ง

คาดปริมาณขายเอทานอลเพื่อเชื้อเพลิงเติบโตเป็น 33ล้านลิตรใน 3Q, +18% qoq แม้จะมีการลอคดาวน์เนื่องจากปริมาณขายตามสัญญาจากโรงกลั่นก่อนลอคดาวน์ ปริมาณขายเอทานอลอุตสาหกรรมเติบโตเป็น 10ล้านลิตร จาก 1.0ล้านลิตรใน 2Q หนุนจากการระบาด ราคาเอทานอลเชื้อเพลิง ปรับตัวลงเป็น 25.6บาท/ลิตร ลดลง 0.2บาท/ลิตร qoq, ทำให้ส่วนต่างเอทานอลลดลงเป็น 10.7บาท/ลิตรจาก 10.9 บาทใน 2Q ราคาเอทานอลอุตสาหกรรม ทรงตัวที่ 30-32บาท/ลิตร (30% ขายปลีกและ 70% ขายส่ง) อัตรากำไรขั้นต้นเอทานอลเชื้อเพลิงที่ 24% อุตสาหกรรมที่ 35% รวมที่ 32% จาก 29% ใน 2Q และ UBE ขายแป้ง 48k ตันใน 3Q (42k ตันใน 2Q) แบ่งเป็นแป้งดิบ (Native starch) 42k ตัน (23k ใน 2Q) และแป้งออร์แกนิค 6k ตัน (18k ใน 2Q) อัตรากำไรขั้นต้นของแป้งดิบ 12% และแป้งออร์แกนิค 38% ปริมาณขายแป้งออร์แกนิคลดลงจากขนส่งล่าช้าเป็น 4Q คาดขาดทุน Fx 10ลบ.จากบาทอ่อน คาดกำไรสุทธิ 3Q ที่ 95ลบ., +39% qoq และจากขาดทุน 4ลบ. ในปีที่ผ่านมา

ประหยัดดอกเบี้ย, การบริโภคเอทานอลฟื้นตัวหนุนกำไร 4Q

UBE ใช้เงินจาก IPO ในการจ่ายคืนหนี้ 2พันลบ. ประหยัดดอกเบี้ย 15ลบ. ใน 4Q อุปสงค์เอทานอลเติบโตใน 4Q หนุนจากภาคธุรกิจ ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นเป็นบวกต่อเอทานอลเนื่องจากรัฐบาลจะสนับสนุนให้ผสมเอทานอลเพื่อลดราคาน้ำมัน ส่วนอุปสงค์เอทานอลอุตสาหกรรมได้แรงหนุนจากการเปิดเมือง ทำให้การใช้ในร้านอาหาร, ศูนย์การค้าและโรงเรียนสูงขึ้น UBE ตั้งเป้า 13ล้านลิตรในปี FY21 โดยทำได้ 12ล้านลิตรใน 9M21 และ 8ล้านลิตรในปี 2020 UBE สามารถขายได้ถึงเป้าหมายทั้งปีได้

 

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 3.0บาท; ธุรกิจแป้งจะหนุนกำไรปี FY22F

ราคาหุ้น UBE ถูกกดันหลังหนึ่งในผู้ถือหุ้นรายใหญ่ขายหุ้นทั้งหมด 200ล้านหุ้น ฝ่ายบริหารยืนยันว่าไม่มีการเปลี่ยนแปลงด้านการดำเนินงานหลังการขายหุ้น ธุรกิจแป้งของ UBE จะเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชย์ใน 4Q21 โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น 40% สำหรับแป้งแบบดั้งเดิมและ 50% แป้งออแกนิกเนื่องจากเป็นแป้งไม่มีกลูเตน