TRUE - คาด 3Q21 ขาดทุนน้อยลง (19 ตุลาคมวิ 2564)

แม้เราปรับคาดการณ์ดีขึ้นแต่คาด TRUE ยังขาดทุนในสองปีข้างหน้า แม้มีอัพไซด์หาก TRUE เจรจาค่าเช่าโครงข่ายกับ NT สำเร็จ แต่เราเชื่อว่า TRUE อาจจ่ายผลตอบแทนในรูปแบบอื่นคืนให้ NT เรามองว่าราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยนี้เร็วเกินไป    

 

คาด 3Q21 ขาดทุนน้อยลงทั้ง yoy และ qoq

คาดขาดทุนปกติที่ 548ลบ. ฟื้นตัวจากขาดทุน 1พันลบ.ใน 3Q20 และ 793ลบ.ใน 2Q21 การขาดทุนลดลงเป็นผลจากการควบคุมต้นทุนส่วนลดค่าเครื่อง คอนเทนต์และการตลาดได้ดีขึ้น สมมติฐานหลักมีดังนี้; i) รายได้รวมลดลง 1% qoq จากราคาขายเฉลี่ยลดลงทั้งในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และ FBB เนื่องจากสภาพเศรษฐกิจไม่ดีและการแข่งขันที่รุนแรง; ii) ต้นทุนการดำเนินงานมีแนวโน้มลดลงจากส่วนลดค่าเครื่องลดลง ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญหนุนการฟื้นตัวของผลประกอบการ; iii) ต้นทุนบริหารลดลงทั้ง qoq และ yoy จากกิจกรรมการตลาดลดลงและการคุมต้นทุน

 

 

 

ปรับคาดการณ์ขาดทุนลดลงตั้งแต่ปี 2021 จากการควบคุมต้นทุน

หากผลประกอบการ 3Q21 ออกมาใกล้คาด ขาดทุนปกติ 9M21 จะอยู่ที่ 1.7พันลบ. เทียบกับคาดการณ์เต็มปีของเราที่ 4พันลบ. การควบคุมต้นทุนโดยเฉพาะส่วนลดค่าเครื่อง, คอนเทนต์โทรทัศน์และค่าการตลาดในปีนี้มีประสิทธิภาพ เราจึงปรับคาดการณ์ปี 2021 และ 2022 เป็นขาดทุนน้อยลงที่ 2 และ 1.2พันลบ. จาก 4.4 และ 2.7พันลบ. TRUE มีประเด็นอัพไซด์หากสามารถเจรจากับ บริษัท โทรคมนาคมแห่งชาติ (NT) ในประเด็นค่าเช่าโครงช่ายสุทธิคลื่น 850MHz โดยไม่มีการจ่ายผลประโยชน์เพิ่มเติม โดย TRUE มีสัญญาขายปลีกและส่งกับ CAT ตั้งแต่ปี 2011 โดยมีค่าใช้จ่าย 4-6พันลบ. ต่อปีและสัญญาจะจบลงในปี 2025

 

คงคำแนะนำ ถือ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 4.2บาทจาก 3.5บาท

การปรับราคาเป้าหมายมาจากการปรับคาดการณ์ผลประกอบการ เราเชื่อว่าการปรับขึ้นของราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาได้สะท้อนโอกาสที่ค่าเช่าเครือข่ายกับ NT ไปบางส่วนแล้ว อย่างไรก็ตามอาจเร็วไปที่จะมองว่า TRUE สามารถเจรจาค่าเช่าส่วนนี้ได้ เนื่องจากจะทำให้ NT มีรายได้ลดลงก่อนสัญญาหมดลง และอาจมีผลตอบแทนรูปแบบอื่นที่ TRUE ต้องจ่ายเพื่อชดเชยรายได้ที่ลดลงของ NT