GULF ประมาณการ 3Q64F: กำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

จะมาจากรายได้จาก เงินปันผล ของ Intouch Holding (INTUCH.BK/INTUCH TB)* ที่ประมาณ 1.6 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม ถ้าหากไม่นับเงินปันผลจาก INTUCH กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q64F จะลดลงเหลือ 897 ล้านบาท (-32.3% YoY, -36% QoQ) เพราะได้รับผลกระทบจาก ราคาก๊าซ ที่พุ่งสูงขึ้น และอุปสงค์การใช้ไฟฟ้าที่ต่ำจาก EGAT และ IU สำหรับรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงาน เราคาดว่า GULF จะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้ 331 ล้านบาท ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิใน 3Q64F อยู่ที่ 2,166 ล้านบาท (+123.2% YoY, +54% QoQ) ซึ่งเราคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 9M64F จะคิดเป็น 74.4% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

 

จะลงบัญชีของ INTUCH ในงบการเงินโดยใช้ Equity Method

ผู้บริหารตัดสินใจว่าจะรับรู้ INTUCH ในงบการเงินของบริษัทโดยใช้ Equity Method ตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป โดยใน 3Q64 จะยังรับรู้เป็นรายได้จากเงินปันผลเหมือนเดิมไปก่อน เราคาดว่าสัดส่วน D/E จะลดลงจาก 2.5x เหลือ 2.0x เนื่องจากมีการรับรู้กำไรที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 79.50 บาท/หุ้น เมื่อวันที่ 30 กันยายน 2564 เมื่อเทียบกับ ราคาซื้อหุ้น ที่ 65 บาท/หุ้น

 

 

 

 

 

INTUCH จะมาช่วยชดเชยผลกระทบด้านลบจากราคาก๊าซที่เพิ่มขึ้น

เรายังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564F เอาไว้เท่าเดิม เนื่องจากคาดว่าผลกระทบจาก ราคาก๊าซ ที่ขยับสูงขึ้นจากเฉลี่ย Bt220/220mmBTU เป็น Bt250/260mmBTU ในปี 2564F และ 2565F จะถูกชดเชยโดยเงินปันผลที่เพิ่มขึ้นจากการถือหุ้น 42.25% ใน INTUCH ใน 3Q64 และ การลงบัญชีโดยใช้ equity method ใน 4Q64 ในขณะเดียวกัน การลงบัญชี INTUCH โดยใช้ equity method เต็มปีจะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2565F เพิ่มขึ้น 9.3%

 

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 47.25 บาท ซึ่งยังไม่รวมมูลค่าส่วนเพิ่มของธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานและสาธารณูปโภค (โครงการท่าเรือน้ำลึก และ O&M intercity motorway) และโครงการในอนาคตที่มีศักยภาพจากธุรกิจ digital (data center, cloud computing, smart metering และ smart grid) เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q64 จะลดลง QoQ เนื่องจาก i) กำไรลดลงจาก INTUCH ii) ราคก๊าซพุ่งสูงขึ้น และ iii) เป็นช่วง low season ของโรงไฟฟ้า SPP ในประเทศไทย

 

Risks

ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่