AP - การโอนสะดุดจากปิดเมือง (10 พฤศจิกายน 2564)

กำไร 4Q21 จะฟื้นตัวจากการปรับกำหนดการโอนและ backlog ที่มีอยู่ในมือ ด้วย valuation ที่ถูก เราคงคำแนะนำ ซื้อ AP ราคาเป้าหมาย 10 บาท

 

มาตรการลอคดาวน์กระทบยอดโอนที่อยู่อาศัย

AP รายงานกำไร 3Q21 ที่ 1 พันลบ. ลดลง 8% qoq และ 29% yoy ผลประกอบการต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 14% แต่ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของตลาด กำไรรวม 9M21 เติบโต 8% ytd และคิดเป็น 79% ของคาดการณ์ทั้งปี FY21 ของเรา ประเด็นที่ต่างจากคาดการณ์มาจากการโอนโดยเฉพาะในส่วนโครงการร่วมทุน (JV) ทำให้ส่วนแบ่งกำไรต่ำกว่าคาด แม้ AP จะมีการโอนคอนโดมิเนียมใหม่ “Life Valley” ใน 3Q21 แต่ยอดโอนเข้ามาอ่อนแอเนื่องจากการผลกระทบของมาตรการปิดแคมป์คนงานและการล็อคดาวน์

 

AP ลดแผนการเปิดโครงการใหม่จากแนวโน้มตลาดที่ไม่ดี

AP ปรับแผนการเปิดโครงการใหม่ในปี 2021 ลดลงจาก 4.3 หมื่นลบ. เป็น 2.75 หมื่นลบ. บริษัทตัดสินใจเลื่อนการเปิดโครงการหลังเห็นแนวโน้มตลาดอสังหาฯยังฟื้นตัวได้ไม่ดีนัก ทำให้แผนการเปิดโครงการในปี FY21 รวมจะลดลง 39% จากปีที่ผ่านมา ทั้งนี้ AP เปิดเผยว่าโครงการคอนโดมิเนียมใหม่สองโครงการที่เปิดตัวในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ได้แก่ Life Rama 4 (6.3พันลบ.) และ Aspire Rattanathebet (1.6พันลบ.) มียอดจองที่อ่อนแอประมาณ 15% อย่างไรก็ตามบริษัทมีแผนจะเปิดโครงการใหม่ทั้งหมด 14 โครงการใน 4Q21 มูลค่า 1.65 หมื่นลบ. ซึ่งสูงกว่ายอด 9M21 รวมกันทั้งหมด 10 โครงการ 1.1หมื่นลบ.

 

 

โมเมนตัมการโอนจะฟื้นตัวจากการปรับแผนการโอน

แม้เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ว่าแนวโน้มกำไรอาจอ่อนแอลง qoq ใน 4Q21 จาก 3Q21 เนื่องจากไม่มีการโอนคอนโดใหม่ อย่างไรก็ตามการระบาดของโควิด 19 และการล็อคดาวน์ทำให้การโอนใน 3Q21 สะดุดและยอดโอนที่ไม่สามารถโอนได้ใน 3Q21 มีแนวโน้มจะโอนได้ใน 4Q21 ดังนั้นเราอาจได้เห็นโมเมนตัมกำไรที่ดีขึ้นทั้ง qoq และ yoy ใน 4Q21 จากการโอนที่ล่าช้ามาไตรมาสนี้ เรามองราคาหุ้นยังถูกและคงคำแนะนำ ซื้อ AP ที่ราคาเป้าหมาย 10 บาท บน PE 7 เท่า