KCE ผลประกอบการ 3Q64: กำไรตํ่ากว่าที่คาดไว้
กำไรสุทธิของ KCE ใน 3Q64 อยู่ที่ 604 ล้านบาท (+142% YoY, -2% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 8% และต่ำกว่า Bloomberg consensus 7%
หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q64 อยู่ที่ 602 ล้านบาท (+234% YoY, +8% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 8% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่เราคาดไว้ ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M64 อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+142% YoY) คิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
ยอดขายฟื้นตัวขึ้นตามคาด
รายได้ใน 3Q64 อยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท (+39% YoY, +7% QoQ) ทำให้ยอดขายในงวด 9M64 อยู่ที่ 1.07 หมื่นล้านบาท (+32% YoY) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 3Q64 จะอยู่ที่ 116 ล้านดอลลาร์ฯ (+32% YoY, +2% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา ส่งผลให้ยอดขายในงวด 9M64 อยู่ที่ 342 ล้านดอลลาร์ฯ (+32% YoY) และคิดเป็น 74% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรา ทั้งนี้ ยอดขายที่เพิ่มขึ้นเป็นเพราะอุปสงค์ฟื้นตัวขึ้นหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown
อัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่คาดไว้
อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q64 อยู่ที่ 27.2% (+8.1ppts YoY, -1.9ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 30% โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเป็นเพราะต้นทุนเพิ่มขึ้นจากปัญหาการดำเนินงานที่สะดุดเพราะมีพนักงานติด COVID-19 ทำให้ให้โรงงานของ KCE ในอยุธยาต้องปิดนาน 10 วันในช่วงปลายเดือนมิถุนายน – ต้นเดือนกรกฎาคม ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M64 อยู่ที่ 27.1% (+6.3ppts YoY) ซึ่งยังต่ำกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 28.5% และต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 29% - 30% ส่วนค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 395 ล้านบาท (+28% YoY, -14% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 10.4% ลดลงจาก 11.3% ใน 3Q63 และ 12.9% ใน 2Q64
กำไรใน 4Q64 น่าจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ KCE จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) มีการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น จากกำลังการผลิตใหม่ 600,000 ตารางฟุต/เดือน ซึ่งทำให้กำลังการผลิตรวมอยู่ที่ 3.6 ล้าน ตารางฟุต/เดือน และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากเงินบาทที่อ่อนค่าลง และยอดขายเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ย QTD อยู่ที่ 33.40 บาท/ดอลลาร์ฯ ในขณะที่อัตราแลกเปลี่ยน YTD อยู่ที่ 31.80 บาท/ดอลลาร์ฯ และเราใช้สมติฐานที่ 31.50 บาท/ดอลลาร์ฯ
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 80 บาท อิงจาก PER ที่ 36.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +1.5 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2564-65 ที่ 31.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
