BDMS ผลประกอบการ 3Q64: ดีกว่าประมาณการของเรา 9.4%
กำไรสุทธิของ BDMS ใน 3Q64 อยู่ที่ 2.51 พันล้านบาท (+39.4% YoY, +72.8% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 9.4% และดีกว่า consensus 16.7% โดยกำไรสุทธิใน 3Q64 และ 9M64 คิดเป็น 35.4% และ 74.8% ของประมาณการกำไรปีนี้ที่ 7.08 พันล้านบาท
ทั้งนี้ รายได้จากธุรกิจโรงพยาบาลใน 3Q64 อยู่ที่ 1.97 หมื่นล้านบาท (+17.6% YoY, +19.6% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 33.3% จาก 33.2% ใน 3Q63 และ 28.5% ใน 2Q64 เพราะได้โมเมนตั้มด้านบวกจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสาม โดย intensity ของผู้ป่วยเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ทั้งนี้ สัดส่วน SG&A/รายได้ ยังดูดีอยู่ที่ 17.9% ลดลงจาก 19.6% ใน 3Q63 และ 21.5% ใน 2Q64 จากการที่คุมค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพมาตั้งแต่ 2Q63 นอกจากนี้ สัดส่วนผู้ป่วยชาวไทยอยู่ที่ 83% และผู้ป่วยต่างชาติที่ 17% ในขณะที่ผู้ป่วยนอกคิดเป็นสัดส่วน 40% และผู้ป่วยในที่ 60% ส่วนรายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 คิดเป็นสัดส่วน 15% ของรายได้รวมใน 3Q64 เพิ่มขึ้นจาก 5% ใน 1Q64 และ 11% ใน 2Q64
แนวโน้มใน 4Q64: ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 จะลดลง QoQ แต่การกระจายวัคซีน และการเปิดประเทศจะทำให้ธุรกิจเริ่มเดินหน้า
สำหรับแนวโน้มใน 4Q64 เราคิดว่าบริษัทจะมีรายได้จากบริการที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 น้อยลง (เช่นการตรวจ และการให้บริการทางการแพทย์ผ่านการกักตัวในโรงพยาบาล) หลังจากที่ยอดผู้ติดเชื้อใหม่ลดลงตั้งแต่เดือนกันยายน อย่างไรก็ตาม BDMS จะได้อานิสงส์เล็กน้อยจากการให้บริการวัคซีนทางเลือก เพราะมีลูกค้าที่จองวัคซีน Moderna เอาไว้ 4 แสนโดส ที่ราคาขาย 1,650 บาท/โดส ซึ่งตามประมาณการของเรา กำไรจากการให้บริการวัคซีนทางเลือกจะคิดเป็น 1.4% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา นอกจากนี้ เราคิดว่าบริษัทจะกับมาเปิดดำเนินการตามปกติได้หลังจากที่ประเทศไทยเริ่มเปิดประเทศตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายนเป็นต้นไป
คงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม
เมื่ออิงจากผลประกอบการงวด 9M64 เรายังคงประมาณการกำไรปี 2564-65F เอาไว้เท่าเดิมที่ 7.08 พันล้านบาท และ 8.83 พันล้านบาท ตามลำดับ
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BDMS โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 26.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 2.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
