TVO - กำไรต่ำคาด (วันที่ 15 พฤศจิกายน 2564)
รายได้ 3Q ที่ 7.8 พันลบ. จะดีกว่าคาดการณ์ของเรา 10% แต่กำไรสุทธิของ TVO ที่ 360 ลบ. (+1%yoy, -50%qoq) ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 30%
ผลประกอบการที่น่าผิดหวังเป็นผลจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงจาก 14.2% ใน 2Q เป็น 5.5% ใน 3Q เทียบกับสมมติฐาน 12.5% ของเรา โดยมีสาเหตุมาจาก (1) ราคาถั่วเหลืองที่สูงขึ้น และ (2) ต้นทุนขนส่งสูงขึ้นเนื่องจากบริษัทต้องนำเข้าถั่วเหลืองเพื่อสกัดเป็นน้ำมัน
คาดราคากากถั่วเหลืองจะลดลงใน 2022
เป็นผลจากจีนลดการนำเข้าถั่วเหลืองตามปริมาณการผลิตสุกรในจีนที่คาดว่าจะลดลง 5% จาก 46.0 ล้านตันใน FY21F เป็น 43.8 ล้านตันใน FY22F นอกจากนี้การผลิตเนื้อสุกรทั่วโลกจะลดลง 2% เป็น 104.2 ล้านตัน ขณะที่ผลผลิตถั่วเหลืองและกากถั่วเหลืองจะเพิ่มขึ้น 5% และ 4% เป็น 385.1 และ 258.1 ล้านตันตามลำดับ ดังนั้นเราคาดว่าราคากากถั่วเหลืองจะอ่อนแอลงใน 2022 เนื่องจาก (1) Demand กากถั่วเหลืองเพื่อผลิตอาหารสัตว์ลดลง และ (2) Supply จากประเทศผู้ผลิตหลักเพิ่มขึ้น
คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 33.60 บาทต่อหุ้น
เราคงคำแนะนำ ถือ TVO เนื่องจากกำไรจะอ่อนแอลงใน FY22F จากราคากากถั่วเหลืองที่ต่ำลงจะกดดันอัตรากำไรและกำไรขั้นต้นให้กลับสู่ระดับปกติที่ 11-12% ใน FY22 เรามีโอกาสปรับประมาณการกำไรปี FY21 และ FY22 รวมถึงราคาเป้าหมายจากจากอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q ที่ปรับลดลงแรง
