WHAUP - น้ำไหล ไฟสว่าง (18 พฤศจิกายน 2564)
กำไรของ WHAUP จะสูงขึ้นใน 4Q จากการดำเนินงานที่ดีขึ้นทั้งธุรกิจน้ำ อุปสงค์แข็งแกร่งขึ้นจาก Gulf SRC (15,000 ลบ.ม./วัน หรือ 5% ของปริมาณขายใน 3Q)
การกลับมาดำเนินงานของลูกค้ารายใหญ่หลังการปิดซ่อมบำรุง และ Duong River จะมีผลขาดทุนลดลงหลังฮานอยผ่อนคลายการล็อคดาวน์ ในขณะที่ธุรกิจไฟฟ้า Gheco-One กลับมาดำเนินงานตามปกติ เราคาดกำไรพิเศษ 672 ลบ.จากการปรับราคาน้ำขึ้นของ Duong River และผลตอบแทนเงินปันผลหว่างกาล 2.2% ณ ราคาปิดล่าสุด WHAUP ให้ผลตอบแทนรวม 29% คงคำแนะนำ ซื้อ
ธุรกิจน้ำแข็งแกร่งขึ้น (qoq)
หนุนจาก (i) Gulf SRC เริ่ม COD เฟส 1 ยูนิต B ในต.ค. เพิ่มปริมาณขายน้ำ 15,000 ลบ.ม./วัน (5% ของปริมาณขาย 3Q); (ii) การกลับมาดำเนินงานของลูกค้ารายใหญ่ในก.ย.ปลังปิดซ่อมบำรุง; และ (iii) Duong River จะขาดทุนลดลงจากฮานอยผ่อนคลายการล็อคดาวน์ (62 วันใน 3Q) และการดำเนินกิจกรรมทางเศรษฐกิจจะเพิ่มอุปสงค์น้ำ
ธุรกิจไฟฟ้าฟิ้นตัว (qoq)
สัญญาโซลาห์หลังคาสะสม 85MW ในก.ย. และบริษัทคาดว่าจะสูงกว่าเป้าหมายที่ 90MW ณ สิ้นปี 2021 บริษัทมีกำลังการผลิตไฟฟ้าที่ COD แล้ว 600MWe และอยู่ระหว่างพัฒนา 35MW ซึ่งจะ COD ภายใน 2022 (ii) Gheco-One ได้กลับมาดำเนินงานตามปกติ และจะมีกำไรสูงขึ้น qoq ใน 4Q เนื่องจากค่าความพร้อมจ่ายที่สูงขึ้น (เพียง 59.2% ใน 1Q, 76.5% ใน 2Q และ 67.9% ใน 3Q) Gheco-One จะได้ประโยชน์จากราคาพลังงานที่สูงขึนด้วย เนื่องจากราคาขายอ้างอิงราคาพลังงาน
ปัจจัยบวกหลายประการ
เราคาดการดำเนินงานจะแข็งแกร่งขึ้นใน 4Q จากทั้งธุรกิจน้ำและไฟฟ้า; (ii) กำไรพิเศษ 672 ลบ. จาก Duong River โดยบริษัทคาดว่าจะได้รับอนุมัติการขึ้นค่าน้ำ 25% เป็น VND9,600/ลบ.ม. ภายใน 1Q22 (เลื่อนจาก 4Q) และจะมีผลย้อนหลังถึง 2019 และคาดว่าจะมีกำไรพิเศษ 672 ลบ.สำหรับการปรับค่าน้ำย้อนหลังในช่วงพ.ย. 2019-มิ.ย. 2021 นอกจากนี้ การปรับราคาน้ำขึ้นจะทำให้อัตราการผลิตที่จุดคุ้มทุนของ Duong River ลดลงจาก 80% เป็น 64% (iii) WHAUP ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.0925 บาทต่อหุ้น ผลตอบแทน 2.2% XD วันที่ 25 พ.ย.
