WHAUP การเติบโตของธุรกิจสาธารณูปโภค (18 พ.ย. 2564)

WHAUP มีแผนที่จะจ่ายน้ำ (reclaimed and demineralized water) ให้กับนิคมอุตสาหกรรมอื่นที่ไม่ใช่ของ WHA ไม่เกิน1MCM ในปี 2565 อีกด้วย

 

ธุรกิจนํ้าในเวียดนาม

โรงงานผลิตน้ำ Cua Lo ในประเทศเวียดนามเพิ่งดำเนินการขยายกำลังการผลิตเป็น 8.4MCM ต่อปีเสร็จเรียบร้อย และอยู่ในขั้นตอนของการขยายเครือข่ายการจัดส่งน้ำเพื่อให้ครอบคลุมพื้นที่ให้บริการเพิ่มขึ้นใน WHA Industrial Zone 1 ในจังหวัด Nghe An (Figure 2) ในขณะเดียวกัน WHAUP ได้ยื่นข้อเสนอขอปรับค่าน้ำในเดือนพฤศจิกายน 2564 ซึ่งรัฐบาลเวียดนามมีกำหนดเวลาในการพิจารณา 2 เดือน โดยคาดว่าจะทราบผลใน 1Q65

 

เกือบบรรลุเป้า PPA ที่ 90MW ในปี 2564 แล้ว

ยอดสัญญา PPA ที่มีการเซ็นตามโครงการ solar rooftop เพิ่มขึ้นจาก 51MW ในปี 2563 เป็น 85MW ใน3Q64 ซึ่งใกล้เคียงกับเป้าปีนี้ที่ 90MW โดยเมื่อเร็ว ๆ นี้ WHAUP ได้เซ็นสัญญา PPA อีก 19.4MW ในโครงการ solar rooftop กับ Prinx Chengshan Tire (Thailand) Co., Ltd. ซึ่งจะครอบคลุมพื้นที่ 219,000 ตารางเมตรของหลังคาโรงงาน และ 10,000 ตารางเมตรของพื้นที่จอดรถ ซึ่งจะผลิตกระแสไฟฟ้าได้ปีละประมาณ 22GWh และจะสร้างรายได้ให้กับ WHAUP ประมาณ 65 ล้านบาท

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปี 2565 ขึ้นอีก 0.3% จากอุปสงค์ใหม่ในธุรกิจนํ้า

เราปรับเพิ่มสมมติฐานอุปสงค์น้ำดิบขึ้นอีก 2.5% ในปี 2565 ซึ่งเมื่ออิงตามสมมมติฐานใหม่จะทำให้ประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักของ WHAUP ในปี 2565 เพิ่มขึ้นจากเดิม 0.3%

 

 

 

 

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ WHAUP โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 5.40 บาท เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q64F จะลดลง QoQ เนื่องจาก i) มีแรงกดดันจากราคาก๊าซที่พุ่งสูงขึ้น ii) เป็นช่วง low season ของโรงไฟฟ้า IPPs และ SPPs ในขณะที่เราคาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้น YoY ตามการฟื้นตัวของอุปสงค์ในธุรกิจสาธารณูปโภคและไฟฟ้า นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปี 2565F จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง จากอุปสงค์ใหม่ของธุรกิจน้ำในประเทศไทยจากโครงการโรงไฟฟ้าก๊าซ GSRC กำลังการผลิต 2,500 MW และธุรกิจปิโตรเลียม

 

Risks

ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่