SHR คาดว่ากำไรใน 4Q64F จะถึงจุดสูงสุดในรอบปี

ใน 4Q64F เราคาดว่า occupancy ของโรงแรมในอังกฤษจะยังคงทรงตัวในระดับสูงที่ 60-70% แม้จะเป็นช่วง low season (จาก 68% ใน 3Q64) เนื่องจากอุปสงค์ในประเทศยังคงแข็งแกร่ง ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า ARR ใน 4Q64F จะกลับไปสูงกว่าระดับก่อน COVID-19 ระบาด ส่วน occupancy ของโรงแรมในมัลดีฟส์ เราคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 70-75% ใน 4Q64F (จาก 57% ใน 3Q64) เนื่องจากเข้าสู่ช่วง high season ในขณะที่กลุ่มนักท่องเที่ยวซึ่งส่วนใหญ่เป็นชาวยุโรปน่าจะช่วยหนุนให้ ARR เพิ่มขึ้น

นอกจากนี้ ทางด้านประเทศฟิจิมีแผนจะกลับมาเปิดประเทศในเดือนธันวาคม 2564 ในขณะที่ผู้บริหารคาดว่าโรงแรมในฟิจิน่าจะฟื้นตัวได้แบบ V-shape โดยมียอดจองล่วงหน้าแล้วคิดเป็นประมาณ 30% ของ occupancy ในเดือนธันวาคม 2564 ส่วนประเทศมอริเชียสกลับมาเปิดประเทศแล้วตั้งแต่เดือนตุลาคม 2564 ซึ่งจนถึงขณะนี้ OCC ทำได้แข็งแกร่งที่ 40% (Figure 2) และมีแนวโน้มจะดีต่อเนื่องตลอดไตรมาส สำหรับโรงแรมในประเทศไทย OCC ได้ปรับตัวเพิ่มเล็กน้อยเป็น 17% ในเดือนตุลาคม (จาก 14% ใน3Q64) และคาดว่าโมเมนตั้มจะเร่งตัวขึ้นจนถึงสิ้นปี

 

 

 

โดยสรุปแล้ว เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของธุรกิจโรงแรมใน 4Q64F จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในอังกฤษ และมัลดีฟส์ รวมถึงสัญญาณการฟื้นตัวอย่างชัดเจนมากขึ้นของโรงแรมในทำเลอื่น ๆ ซึ่งจะหนุนให้ผลประกอบการดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 4Q64F

 

กรณีที่ยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 กลับมาเพิ่มขึ้นในบางประเทศของยุโรปไม่น่ากังวล

ในมุมมองของผู้บริหาร การที่บางประเทศในยุโรปมียอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 ปรับตัวเพิ่มขึ้น (Figure 6)ยังไม่น่ากังวลแบบมีนัยสำคัญ เพราะ i) ผู้คนเริ่มชินกับการใช้ชีวิตอยู่กับ COVID-19 แล้ว ทำให้สภาวะของการท่องเที่ยวสามารถทนกับความเสี่ยงด้าน downside ได้ดีขึ้น และ ii) ถ้ามีการกลับมาใช้มาตรการคุมโรคระบาดอีกน่าจะเป็นมาตรการแบบอ่อน ๆ และใช้จำกัดแค่บางพื้นที่เท่านั้น

 

Valuation & action

เราคาดว่าโมเมนตั้มกำไรของ SHR จะยังคง outperform หุ้นโรงแรมอื่น ๆ ของไทยใน 4Q64 ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 5.20 บาท อิงจาก EV/EBITDA กลางปี 2566F ที่15.4x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.25 S.D.

 

Risks

COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้