SAT - เดินหน้าแม้ทางขรุขระ (29 พฤศจิกายน 2564)

กำไร 4Q อาจลดลง qoq

แม้โควิดสายพันธ์ใหม่ (Omicron) จะไม่กระทบปริมาณขายใน 4Q และบริษัทสามารถส่งผ่านต้นทุนเหล็กที่สูงขึ้นไปยังลูกค้าได้ แต่อัตรากำไรขั้นต้น 4Q มีแนวโน้มอ่อนแอลง เนื่องจากบริษัทใช้เวลา 3-6 เดือนในการปรับราคาใหม่เพื่อสะท้อนต้นทุนเหล็กที่สูงขึ้น ขณะที่บริษัทจะเริ่มได้รับผลกระทบมากขึ้นในไตรมาสนี้

 

ภาพปี 2022 เป็นบวก

การผลิตรถยนต์ใน 9M21 เพิ่มขึ้น 26% เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 20% ขณะที่ IHS market ได้คาดการณ์การผลิตรถยนต์จะเติบโต 10% ในปี 2022 จากการเปิดดำเนินการธุรกิจอีกครั้ง รวมถึงการผลิตชิปที่กลับสู่ปกติ ซึ่งทำให้ปัญหาขาดแคลนชิปจะผ่อนคลายลงใน 1Q22 และกลับสู่การดำเนินงานตามปกติใน 2Q22 ดังนั้นเราคาดปริมาณการผลิตในไทยจะเติบโต 10% ใน 2022 จาก (1) อุปสงค์ทั่วโลกฟื้นตัว และ (2) อุปสงค์คงค้างจากตลาดในประเทศ

 

ผลกระทบเล็กน้อยจาก EV

อ้างอิงนโยบาย 30@30 รัฐบาลตั้งเป้าหมายปริมาณการผลิตรถยนต์ไฟฟ้า (EV) จะเพิ่มขึ้นเป็น 30% ของการผลิตรถยนต์ทั้งหมดภายใน 2030 เรามองว่าบริษัทจะได้รับผลกระทบจาก EV เล็กน้อยเนื่องจาก ผลิตภัณฑ์หลักของ SAT เป็น เพลาท้าย, ดิสก์เบรคและดรัมเบรค และชิ้นส่วนของเครืองจักรการเกษตร บริษัทผลิตชิ้นส่วนเกี่ยวกับเครื่องยนต์ราว 4-5% ที่อาจได้รับผลกระทบจากการปรับไปผลิตรถ EV

 

ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 27.50บาทต่อหุ้น (จาก 17.00บาท)

เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F และ FY22F ขึ้น 44% และ 32% เป็น 949ลบ. และ 1,065 ลบ. หลังปรับสมมติฐานการเติบโตของการผลิตรถยนต์ในปี FY21F จาก 20% เป็น 26% และปรับอัตรากำไรขั้นต้นจาก 16.0% และ 16.8% เป็น 19.0% และ 19.3% ตามลำดับหนุนจากการผลิตที่มีประสิทธิภาพขึ้น เราปรับปีฐานประเมินมูลค่าเป็น F