SINGER สร้างโมเดลการเติบโตใหม่ (1 ธ.ค. 64)

ทั้งนี้ Fanslink เป็นแพลตฟอร์ม e-commerce โดยทำธุรกิจนำเข้าสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าแบรนด์Xiaomi, Amazfit, Haier และมีเครือข่ายผู้ผลิตสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้า OEM จำนวนมากในประเทศจีนดังนั้น การจับมือกับ Fanslink จะช่วยให้ SINGER สามารถขยายแหล่ง OEM สินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าใหม่ๆ ในต้นทุนถูกลงในขณะที่ SINGER จะช่วย Fanslink ช่องทางการสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าเพิ่ม

 

ตั้งเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าปี 2565 ที่ 50% (สูงกว่าประมาณการของเราที่ 30%)

หลังจากที่ได้แหล่งผลิตใหม่จากผู้ผลิต OEM แล้ว บริษัทตั้งเป้าจะขยายสายการผลิตโทรศัพท์มือถือ,อุปกรณ์ IT, เครื่องใช้ในบ้าน ดังนั้น ความร่วมมือกับพันธมิตรจะส่งผลดีต่อ SINGER ในแง่ของการเพิ่มไลน์สินค้าที่หลากหลาย และส่งผลดีตอ Fanslink ในแง่ของการขยายช่องทางการจำหน่าย SINGER โดยบริษัทตั้งเป้าอัตราการเติบโตของรายได้จากธุรกิจกลุ่มนี้ที่ 50% ในปี 2565 และคาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2566 อย่างไรก็ตาม เรายังคงใช้สมมติฐานอัตราการเติบโตของธุรกิจกลุ่มนี้ในปี 2 565/66 ที่ 30%/30% (จาก +10% ในปี 2564)

 

 

 

ยังคงมีความได้เปรียบทางการแข่งขันเหนือคู่แข่ง

แม้ว่าบริษัท non-bank อื่น ๆ เบนเข็มการเติบโตมาที่ธุรกิจลิสซิ่งเครื่องใช้ไฟฟ้า และพยายามแข่งกับSINGER เราเชื่อว่าปัจจัยนี้ยังกระทบแนวโน้มการเติบโตของ SINGER เปลี่ยนไปจากเดิม เพราะ SINGER อยู่ในธุรกิจนี้โดยมีการดำเนินงานครบวงจรตั้งแต่มีดีลกับผู้ผลิต OEM ด้วยต้นทุนการผลิตที่ต่ำมีเครือข่ายพนักงานขาย/ดีลเลอร์/ และร้านค้าขายตรงไปผู้บริโภค รวมถึงทักษะในการบริหารจัดการสินค้าคงคลัง ไปจนถึงการขายเครื่องใช้ไฟฟ้าที่ยึดมาโดยไม่ขาดทุน

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564/65 ขึ้นอีก 5%/6% และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2565FF เป็น 56 บาท (จากเดิม 38 บาท)

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนถึงการปรับสมมติฐานปี 2564/65/66 ของ 1.) อัตราการเติบโตของยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าเป็น 10%/30%/30% (จากเดิมปีละ 20%) 2.) อัตราการขยายตัวของสินเชื่อเป็น 54%/52%/37% (จากเดิม 41%/38%/33%) 3.) อัตราผลตอบแทนของสินเชื่อเป็น 17.2%/16.8%/16.6% (จากเดิม 17.6%/17.3%/17.2%) 4.) credit cost เป็น 0.6%/0.8%/1% (จากเดิมปีละ 1%) ทั้งนี้ เมื่อใช้ PEG เฉลี่ยสองปีที่ 1.0x (re-rate P/E เป็น 45x) ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2565F ใหม่ที่ 56 บาท (จากเดิม 38 บาท) ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำเป็นซื้อ

 

Risks

NPLs และตั้งสำรองหนี้เสียเพิ่มขึ้น, รายได้ไม่โตตามคาด, ไม่สามารถเพิ่มธุรกิจกับ Fanslinks ได้