SIRI - แนวโน้มดีขึ้นแต่อัพไซด์ไม่มี (12 ม.ค. 65)

เราปรับสมมติฐานและคาดการณ์กำไรปี FY22-23 ขึ้น 14% และ 27% แต่เราปรับคำแนะนำขึ้นจาก ขาย เป็นเพียงแค่ ถือ เนื่องจาก valuation ราคาหุ้นไม่มีอัพไซด์จากราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2022 ที่ 1.28 บาท

 

การระบาดระลอกใหม่ของโควิดและมาตรการล็อคดาวน์เป็นปัจจัยกดดันหลัก

ฝ่ายบริหารจัดประชุมนักวิเคราะห์วานนี้เพื่อสรุปผลการดำเนินงานของบริษัทปี FY21 และประกาศแผนธุรกิจปี FY22 โดย SIRI เปิดเผยว่าบริษัทได้เปิดโครงการใหม่ 14 โครงการในปี 2021 มูลค่า 7 พันลบ. ต่ำกว่าปี 2020 ที่ 1.5 หมื่นลบ.มากและต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ประกาศไว้ตอนต้นปีที่ 2.6 หมื่นลบ. ขณะที่ยอดจองรวมปี FY21 ทรงตัว yoy ที่ 2.61 หมื่นลบ. แต่ยอดโอนปี FY21 ลดลง 28% yoy เหลือ 3.25 หมื่นลบ. เนื่องจาก backlog คอนโดน้อยลง ทั้งนี้ผลประกอบการปี 2021 อ่อนแอเป็นผลของการระบาดระลอกใหม่ของโควิดและมาตรการปิดเมือง

 

 

 

เตรียมแผนการขยายธุรกิจดุ

ฝ่ายบริหารคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยที่ชัดเจนขึ้นในปี 2022 จากความคืบหน้าในการฉีดวัคซีนในไทยที่แตะระดับ 60-70% ด้าน SIRI จึงวางแผนเพิ่มการเปิดโครงการใหม่อย่างมากโดยมีเป้าหมายลงทุนสูงถึง 1.5 แสนลบ.ภายใน 3 ปีข้างหน้า โดยแบ่งเป็น 46 โครงการในปี 2022 มูลค่า 5.0 หมื่นลบ. ประกอบด้วย 26 โครงการแนวราบ 3.9 หมื่นลบ และโครงการคอนโดมิเนียม 18 โครงการมูลค่า 1.1หมื่นลบ. กลุ่มเป้าหมายหลักยังคงเน้นไปที่ระดับราคาที่เข้าถึงได้ SIRI ตั้งเป้ายอดจองและยอดโอนในปี 2022 ที่ 3.5 หมื่นลบ.ทั้งคู่เพิ่มขึ้น 34% yoy และ 8% ตามลำดับ

 

แนวโน้มดีขึ้นแต่ราคาหุ้นไม่มี valuation อัพไซด์

เรามองแผนธุรกิจปี FY22 ค่อนข้างดุโดยเฉพาะการเปิดโครงการแนวราบเนื่องจาก backlog คอนโดมิเนียมลดลง หลังเห็นคอนโดมิเนียมใหม่เพียง 2 โครงการที่จะมีกำหนดการโอนในปี 2022 คือ The Base เพชรบุรี และ XT พญาไท เทียบกับ 5 โครงการในปี 2021 อย่างไรก็ตามแผนการเปิดโครงการแนบราบใหม่ที่ดุดันสามารถเติมรายได้การโดนได้ระหว่างปีมีโอกาสเป็นอัพไซด์ต่อคาดการณ์ของเรา เราจึงปรับสมมติฐานและคาดการณ์กำไรปี FY22-23 ขึ้น 14% และ 27% อย่างไรก็ตามแม้แนวโน้มจะดีขึ้น แต่ราคาหุ้นไม่มีอัพไซด์ valuation เราปรับคำแนะนำขึ้นจาก ขาย เป็นเพียง ถือ ด้วยราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2022 ที่ 1.28 บาท อ้างอิง PE 8x