PTTEP - แรงได้อีก (วันที่ 28 มกราคม 2565)
กำไรสุทธิ 4Q ดีกว่าคาดการณ์ของเรา 16% และตลาด 9% ประเด็นที่ต่างจากคาดมาจากต้นทุนต่อหน่วยที่ต่ำกว่าคาด ปริมาณขายอยู่ที่ 421k boed ใน 4Q เพิ่มจาก 417k boed ใน 3Q หนุนจากโครงการในมาเลเซีย และ MTJDA
ราคาน้ำมันและคอนเดนเสด (Liquid) เพิ่มเป็น US$76.2/bbl จาก US$69.2/bbl ใน 3Q ปริมาณขายก๊าซทรงตัว qoq ที่ US$5.8/mmbtu ทำให้ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มเป็น US$46.9 จาก US$44.3 ใน 3Q ต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มขึ้นเล็กน้อย qoq เป็น US$29.5/boe จาก US$29.4/boe ใน 3Q เป็นผลจากค่าสัมปทานที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานตอนสิ้นปี PTTEP มีรายการด้อยค่า US$192m จากโครงการ Mozambique LNG เนื่องจาก COD ล่าช้า (จาก 2024 เป็น 2H25) และโครงการ Yetagun ในเมียนมาร์เนื่องจากน้ำมันในแหล่งลดลง PTTEP มีกำไรสุทธิปี FY21 ที่ 3.89หมื่นลบ. (9.7บาท EPS), +72% yoy
ปริมาณขายและราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นใน 1Q22
PTTEP คาดปริมาณขาย 436k boed ใน 1Q22 และ 467k boed ใน 2022 ความตึงเครียดระหว่างรัสเซียและชาติตะวันตกทำให้ราคาน้ำมันอยู่ในระดับสูงใน 1Q22 PTTEP มีสัญญา hedged liquid ที่ 15m bbl ปลายปี 2021 ซึ่งจะ settle เท่ากันทุกเดือนตลอดปี 2022 PTTEP ปรับมูลค่าสัญญา hedge อ้างอิงสัญญาล่วงหน้า Brent ที่ US$73/bbl ณ สิ้น 4Q ทำให้ PTTEP อาจมีขาดทุน hedge ใน 1Q21 หากน้ำมัน Brent ล่วงหน้ายังคงปรับตัวขึ้นจากระดับราคา hedged ของบริษัท
แนะนำ ซื้อ TP 156บาท ปันผลสุดท้าย FY21 3.0บาทต่อหุ้น, XD 10 ก.พ.
ราคาเป้าหมายของเราอ้างอิง 12.0x FY22F PE แม้ราคาน้ำมันจะปรับตัวขึ้น แต่ราคาก๊าซยังไม่ปรับตัวขึ้นมากใน FY22/23F เมื่อจากราคาขายก๊าซที่ต่ำกว่าจากแหล่ง เอราวัณและบงกช ภายใต้เงื่อนไข PSC ใหม่ที่เริ่มใน เม.ษ. 2022 PTTEP คาดราคาก๊าซที่ US$6.0/mmbtu ใน 1Q22 และลดลงใน 2Q22 และเต็มปีที่ US$5.9
