NCL - มังกรคืนสมุทร (วันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2565)
ประเมินกำไร 4Q ที่ 30 ลบ. ทำให้กำไรปี FY21F ทำจุดสูงสุดใหม่เป็น 110 ลบ. และคาดกำไร FY22F เติบโตต่ออีก 46%yoy เป็น 160 ลบ.หนุนโดย 1) ปริมาณการขนส่งที่ยังเติบโตต่อ 2) ค่าระวางเรือที่ยังอยู่ในระดับสูง
และ 3) ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจ Cheese Digital Network แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 7.00 บาท
NCL เป็นผู้ให้บริการ Logistics ครบวงจรโดยเน้นการขนส่งทางเรือเป็นหลัก ช่วงปีที่ผ่านมาบริษัทมีการปรับโครงสร้างภายในโดยการปิดสาขาที่ขาดทุนในต่างประเทศทำให้สัดส่วน SG&A to Sales ของบริษัทลดลงจาก 20-25% เหลือ 11-12% และช่วยให้ผลประกอบการกลับมา Turnaround โดยในปี 2022 บริษัทมีแผนจะรุกธุรกิจ non-Logistic มากขึ้นโดยล่าสุดมีการออก PP ไม่เกิน 72 ล้านหุ้นเพื่อทำ Share Swap 25% มูลค่าราว 250 ลบ. กับบริษัท Cheese Digital Network (CDN) ผู้ให้บริการ 1) Digital Content Gateway 2) Digital Solution 3) Digital Agency โดยมีสัดส่วนรายได้ 73%, 18%,และ 9% ตามลำดับ โดยเราประเมินว่า บ. CDN จะมีกำไรราว 97 ลบ. ในปี 2022 และเป็นส่วนแบ่งกำไรให้ NCLราว 22ลบ. เรามีมุมมองเป็นบวกกับการทำ Share Swap กับ CDN จาก 1) ราคาไม่แพงโดยคิดเป็น P/E ประมาณ 10x ในขณะที่ Peer อย่างหุ้น ADD มี P/E เฉลี่ยราว 47x 2) โอกาสได้ฐานลูกค้าเพิ่มเติมจากการควบรวมกันระหว่าง TRUE กับ DTAC โดยบริษัทมี TRUE เป็นลูกค้าอยู่แล้ว 3) แผนการ Spin-Off ในช่วง 4Q23
คาดรายงานกำไร FY21F เท่ากับ 110 ลบ. และเติบโตต่อเนื่อง 46%yoy ในปี FY22F เป็น 160 ลบ. โดยแบ่งเป็น 138 ลบ. จากธุรกิจหลักอย่าง Logistic และอีก 22 ลบ. จากส่วนแบ่งกำไรบริษัท CDN 11 เดือน
Action/ Recommendation
แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 7.00 บาทต่อหุ้น ใช้วิธี SOTP P/E 20x ธุรกิจ Logistic และ 40x ในธุรกิจ CDN ประเมินกำไรระหว่างปี FY22F-FY23F จะเติบโตเฉลี่ย (CAGR) 30% ต่อปี
