OR ประมาณการ 4Q64F: ยอดขายกาแฟทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ OR ใน 4Q64 จะอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท (-11% YoY, +38% QoQ) โดยกำไรที่ลดลงเล็กน้อย YoY จะเป็นเพราะค่าการตลาดของ OR ลดลง 7% YoY เหลือ 0.97 บาท/ลิตร ใน 4Q64
จากการที่รัฐบาลไทยตรึงราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลเอาไว้ไม่เกิน 30 บาท/ลิตร ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2564 ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากกำไรที่เพิ่มขึ้นจากทั้งสามธุรกิจหลัก โดยเฉพาะธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน เราคาดว่าปริมาณยอดขายกาแฟของ OR ในประเทศไทยจะเพิ่มขึ้นถึง 27% QoQ ทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสที่ 86 ล้านถ้วย เนื่องจาก i) ประเทศไทยผ่อนคลายมาตรการคุม COVID-19 ลงตั้งแต่เดือนกันยายน 2564 และ ii) มีการเปิดร้าน Café Amazon เพิ่มอีก 116 ร้านใน 4Q64 เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะเพิ่มขึ้น QoQ จาก 53% เป็น 55% จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นของทั้งธุรกิจร้านกาแฟและร้านสะดวกซื้อ นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรจากธุรกิจน้ำมันจะฟื้นตัวขึ้น QoQ เนื่องจาก เราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันของบริษัทจะเพิ่มขึ้น 24% QoQ เป็น 6,469 ล้านลิตร แม้ว่าค่าการตลาดน้ำมันของ OR จะลดลง 11% QoQ เหลือ 0.97 บาท/ลิตร ก็ตาม ในขณะที่เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจในต่างประเทศจะเพิ่มขึ้นจากปริมาณยอดขายน้ำมันที่เพิ่มขึ้นเป็น 339 ล้านลิตร (+22% QoQ) ซึ่งส่วนใหญ่มาจากยอดขายในฟิลิปปินส์ และปริมาณยอดขายกาแฟที่เพิ่มขึ้นเป็น 4.5 ล้านถ้วย (+19% QoQ) ซึ่งส่วนใหญ่มาจากยอดขายในกัมพูชา
ปรับนํ้ามันดีเซล B7 เป็น B5 นานสองเดือน
เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา กระทรวงพลังงานมีมติให้ลดส่วนผสมไบโอดีเซล (B100) ในน้ำมันดีเซลจาก B7 เป็น B5 ระหว่างวันที่ 5 กุมภาพันธ์ – 31 มีนาคม ซึ่งจะช่วยดึงราคาน้ำมันดีเซลลงมาประมาณ 0.50-0.60 บาท/ลิตร และจะทำให้ค่าการตลาดน้ำมันของสถานีบริการน้ำมันเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ถ้ารัฐบาลยังคงนโยบายตรึงราคาขายปลีกน้ำมันดีเซลเอาไว้ที่ไม่เกิน 30 บาท/ลิตร หลังจากที่ราคาไบโอดีเซลพุ่งสูงขึ้นไปทะลุ 55 บาท/ลิตร ตั้งแต่สัปดาห์ที่แล้ว แต่ค่าการตลาดยังอาจจะถูกกดดันได้อีก ถ้าหากราคาน้ำมันดิบดูไบขยับขึ้นอีกจากระดับปัจจุบันที่ประมาณ US$85/bbl ท่ามกลางสถานการณ์ความตึงเครียดระหว่างรัสเซีย-ยูเครนที่ทวีความรุนแรงมากขึ้น
Valuation & Action
เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2565 เป็น 27.50 บาท จากเดิม 29.00 บาท อิงจาก P/E ที่ 25.0x เพื่อสะท้อนถึง
การปรับลดประมาณกำไรปีนี้ลง 5% เหลือ 1.33 หมื่นล้านบาท หลังจากเราปรับลดค่าการตลาดน้ำมันลงจาก 1.00 บาท/ลิตร เหลือ 0.97 บาท/ลิตร ในปี 2565 ในขณะเดียวกันเรายังคงคำแนะนำ ถือ OR แต่อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าราคาหุ้นในระยะสั้นจะได้แรงหนุนจากผลประกอบการใน 4Q64 ที่น่าจะฟื้นตัวได้ดีกว่าคาด QoQ
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน และปริมาณยอดขายกาแฟ
