SUN ประมาณการ 4Q64F: กำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

โดยเราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 25% YoY และ 2% QoQ เป็น 787 ล้านบาท ในขณะที่คาดว่า GPM จะลดลงเหลือ 18.5% จาก 20.9% ใน 3Q64 เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น แต่ยังเพิ่มขึ้นจาก 13.6% ใน 4Q63 จากการประหยัดต่อขนาด นอกจากนี้ เรายังคาดว่า SUN จะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 9 ล้านบาท จากการอ่อนค่าของเงินบาท แต่ดีขึ้นจากที่ขาดทุนถึง 39 ล้านบาทใน 3Q64

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F ขึ้นอีก 5% เป็น 197 ล้านบาท

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F ของ SUN ขึ้นอีก 5% เป็น 197 ล้านบาท เนื่องจากผลประกอบการ 4Q64F มีแนวโน้มจะแข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ โดยเราปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ขึ้นอีก 1.3% เป็น 3.0 พันล้านบาท เนื่องจากคำสั่งซื้อยังแข็งแกร่งต่อเนื่องในช่วงสองสัปดาห์สุดท้ายของปี ซึ่งตามปกติจะเป็นช่วยที่คำสั่งซื้อต่ำตามฤดูกาล นอกจากนี้ สถานการณ์ขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์ยังส่งผลให้ลูกค้าของบริษัทสต็อกสินค้าเพิ่มขึ้นด้วย ทั้งนี้ เราได้ปรับเพิ่มสมมติฐาน COGS และ SG&A ขึ้นตามอีก 1.0% และ 1.3% เป็น 2.4 พันล้านบาท และ 257 ล้านบาทตามลำดับ

 

 

 

อานิสงส์จากการอ่อนค่าของเงินบาท และการขยายกำลังการผลิตจะหนุนการเติบโตในปี 2565F

เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มของ SUN และยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 288 ล้านบาท (+46% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งจะเป็นผลมาจาก) รายได้ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น12% เพราะการขยายกำลังการผลิตสินค้าพร้อมรับประทาน และ ii) ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนลดลง 65 ล้านบาท เราคาดว่าบริษัทจะได้อานิสงส์มากขึ้นจากการอ่อนค่าของเงินบาทในปี 2565F เนื่องจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ทำใหม่กำหนดอัตราแลกเปลี่ยนไว้ที่ 33 บาท/ดอลลาร์ จากระดับประมาณ 30 บาท/ดอลลาร์ฯ ในปี 2564

 

Valuation & action

เนื่องจากเราคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2565F เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ SUN โดยประเมิน
ราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 8.40 บาท อิงจาก PER ที่18.8x (PER เฉลี่ยระยะยาว)

 

Risks

อัตราแลกเปลี่ยน, ต้นทุนวัตถุดิบและการขนส่งแพงขึ้น, และสภาพภูมิอากาศ