SUN ผลประกอบการ 4Q64: กำไรดีเกินคาด (23 ก.พ. 65)
กำไรสุทธิของ SUN ใน 4Q64 อยู่ที่ 66 ล้านบาท (+65% YoY, +24% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราและ consensus 22% เนื่องจากบริษัทมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 17 ล้านบาท จากที่เราคาดว่าจะขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 9 ล้านบาท
ในขณะที่กำไรจากการดำเนินงานเป็นไปตามคาด โดยรายได้เพิ่มขึ้น 29% YoY และ 5% QoQ เป็น 813 ล้านบาท จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในตลาดส่งออก และการอ่อนค่าของเงินบาท ในขณะที่ GPM ลดลง 300bps QoQ เหลือ 17.9% เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น แต่ GPM เพิ่มขึ้น 440bps YoY จากการประหยัดต่อขนาด ทั้งนี้ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงเหลือ 9.0% จาก 9.3% ใน 4Q63 แต่เพิ่มขึ้นจาก 8.7% ใน 3Q64 เนื่องจากต้นทุนค่าขนส่งแพงขึ้น
ผลิตภัณฑ์ใหม่ประเภทอาหารพร้อมรับประทานจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตในปี 2565F
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มกำไรสุทธิของ SUN ในปี 2565F เนื่องจาก i) คาดว่ายอดขายจะเพิ่มขึ้น 11% เพราะจะได้อานิสงส์เต็มปีจากการขยายกำลังการผลิต และอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากการส่งออกไปยังตลาดในเอเชีย ii) คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย จะลดลง 20bps จากการประหยัดต่อขนาด iii) คาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 10bps จาก product mix ที่ดีขึ้น และ iv) คาดว่าจะไม่มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนในปี 2565F จากที่มีผลขาดทุน 38 ล้านบาทในปี 2564 เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 288 ล้านบาท (+38% YoY) โดยมองว่ากำไรของ SUN ยังมี upside อีกจากธุรกิจใหม่ในด้านของการปลูกพืชและผักที่มีมูลค่าสูง ซึ่งเรายังไม่ได้รวมเข้าไว้ในสมมติฐานของเรา
Valuation & Action
SUN ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.15 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 27 เมษายน) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.5% เรายังคงคำแนะนำซื้อ SUN โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 8.40 บาท อิงจาก PER ที่18.8x (PER เฉลี่ยระยะยาว)
Risks
อัตราแลกเปลี่ยน, ต้นทุนวัตถุดิบและการขนส่งแพงขึ้น, และสภาพภูมิอากาศ
