M ผลประกอบการ 4Q64: ดีกว่าที่เราคาดไว้

ทั้งนี้ กำไรสุทธิในปี 2564 อยู่ที่ 131 ล้านบาท (-86% YoY) ดีกว่าประมาณการของเราที่คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 49 ล้านบาท

 

ยอดขายใน 4Q64 เพิ่มขึ้น QoQ ตามคาด

ยอดขายของ M ใน 4Q64 อยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท (+82% QoQ, ทรงตัว YoY) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการ
ของเรา โดย SSSG ของร้าน MK อยู่ที่ -1% (จาก -48% ใน 3Q64) และ SSSG ของร้านยาโยอิอยู่ที่ +5%
(จาก -40% ใน 3Q64) จากการผ่อนคลายข้อจำกัดในการให้บริการ ประกอบกับเป็นช่วง high season
ส่งผลให้ SSSG ของร้าน MK ในปี 2564 อยู่ที่ -16% และของร้านยาโยอิ อยู่ที่ -13% ซึ่งเป็นไปตามที่เรา
คาดเอาไว้ ทั้งนี้ บริษัทเปิดสาขาร้านสุกี้ MK/ยาโยอิ/LCS ใหม่เพิ่มอีก 7/7/2 ร้านใน 4Q64 โดย M คาดว่า
จะเปิดสาขาใหม่ในปี 2565 เพิ่มอีก 11/9/6 ร้านตามลำดับ

 

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีขึ้นใน 4Q64

ผลประกอบการที่ออกมาดีเกินคาดเป็นเพราะ i) อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q64 ดีเกินคาดที่ 66.9% (จาก 63.2% ใน 3Q64, 66.3% ใน 4Q63 และประมาณการของเราที่ 64.0%) จากการฟื้นตัวของยอดขายอาหารสำหรับลูกค้าที่นั่งทานในร้าน และ ii) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายต่ำเกินคาดที่ 53.9% (เราคาดไว้ที่ 56.6%) ซึ่งลดลง 24 ppts QoQ และ 4 ppts YoY เพราะค่าใช้จ่ายพนักงานและค่าเช่าร้านลดลง

 

อนุมัติจ่ายเงินปันผล 0.80 บาท/หุ้น

คณะกรรมการของบริษัทอนุมัติจ่ายเงินปันผล 0.80 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 10 พฤษภาคม และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 25 พฤษภาคม คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.6%

 

Valuation and action

เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มในปี 2565 เนื่องจากคาดว่าผลการดำเนินงานของ M จะดีขึ้น และผลประกอบการจะพลิกฟื้นจากฐานที่ต่ำในปี 2564 ทั้งนี้ เนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งในปี 2565 และเติบโตได้อย่างต่อเนื่องในปี 2566 เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ M โดยคงราคาเป้าหมายปี 2565F เอาไว้ที่ 58.00 บาท (อิงจาก P/E ที่ 31x)

 

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้าเกินคาด, SSSG ต่ำกว่าที่คาด, การแข่งขันในธุรกิจร้านอาหาร