CENTEL - 4Q21: ดีกว่าคาดจากอัตรากำไร (1 มี.ค. 65)
CENTEL รายงานกำไรปกติ 152 ลบ. ใน 4Q21 จากขาดทุน 416 ลบ. ใน 4Q20 ดีกว่าคาดการณ์ของเราตลาดที่ขาดทุน 200-350 ลบ. เราเชื่อว่าผลประกอบการที่ดีกว่าคาดมาจาก
1). อัตรากำไรของโรงแรมดีกว่าคาด, 2). ค่าเสื่อมราคาและดอกเบี้ยลดลง เกี่ยวกับทรัพย์สินที่ด้อยค่าในปี 2020 และรายการ ROU ของร้านอาหาร, 3). ในการเครดิตภาษีใน 4Q ที่ 74 ลบ. แม้จะมีกำไรก่อนภาษี (EBT) ส่วนการฟื้นตัวของกำไร yoy ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากธุรกิจโรงแรมนำโดยโรงแรมมัลดีฟส์
Analysis
โรงแรมในมัลดีฟท์ยืนยันอุปสงค์คงค้างการท่องเที่ยว ในแง่ตัวชี้วัดการดำเนินงานหลัก รายได้ทั้งธุรกิจโรงแรมและ QSR ใกล้คาด โดยรายได้โรงแรมอยู่ที่ 1.1 พันลบ. (+54% yoy, +160% qoq) หนุนจาก RevPAR ที่เพิ่มขึ้นแตะระดับ 1,680 บาท (+102% yoy) โดย RevPAR ในมัลดีฟส์ 1.1 หมื่นบาท (+461% yoy) เทียบกับ RevPar ในประเทศที่ 861 บาท (+14% YoY) ส่วนธุรกิจ QSR รายได้ 4Q21 ที่ 2.7 พันลบ. (+5% yoy, +33% qoq) โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักจากการขยายร้านค้าเป็น 1,389 ร้านค้า (+18% YoY) โดยแบรนด์หลัก เช่น KFC เปิด 303 ร้านค้า (+5% yoy) และแบรนด์ที่เหลือในสัดส่วนที่ลดลงไป ชดเชย SSSg อ่อนแอที่ -2%
Implication/ Recommendation
อาจปรับประมาณการขึ้นจากอัตรากำไรทีดี หากไม่รวมรายการทางบัญชีใน 4Q21 เราเห็นอัตรากำไรของธุรกิจโรงแรมดีขึ้น โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 63% ใน 4Q21 เป็นสัญญาณเชิงบวกแม้ว่าการฟื้นตัวของอัตราเข้าพักเป็นเพียง 30% ใน 4Q21 (อัตราเข้าพักก่อนโควิดที่ >70% และอัตรากำไรขั้นต้นที่ 66%) ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A คงที่ใกล้เคียงช่วงที่ไม่มีลอคดาวน์ใน 2Q21 เราอาจเห็นอัพไซด์ของการดำเนินงานของ CENTEL จากอัตรากำไรใน 2022
