PLANB - ใหญ่ขึ้น และ แข็งแกร่งยิ่งขึ้น (3 มี.ค. 65)

อย่างไรก็ตาม เรายังมองบวกมากกว่าผู้บริหารของบริษัทเสียอีก โดยเฉพาะในแง่ของ net margin โดยทางบริษัทคาดว่า UR ในปี 2022 จะเพิ่มขึ้นเป็น 60% จาก 54% ใน 4Q21 โดยที่ net margin จะยังอยู่เท่าเดิมที่ 10% แต่เราคิดว่าน่าจะดีกว่านั้น เนื่องจาก i) ตามปกติแล้ว UR ที่เพิ่มขึ้นจะทำให้ net margin เพิ่มขึ้นจาก operational leverage และ ii) บริษัทยังมีการบันทึกค่า minimum guarantee ที่จ่ายให้กับ MACO ในเดือนตุลาคม และพฤศจิกายน 2021 อยู่ ดังนั้น เราจึงยังคงมองบวกกับแนวโน้มผลประกอบการที่คาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ในปี 2022 ที่ 864 ล้านบาท 

 

ข้อมูลที่ได้จากการประชุมกับผู้บริหารอยู่ในเชิงบวก

เราได้เข้าร่วม conference call กับผู้บริหารของ PLANB และกลับออกมาด้วยความรู้สึกเป็นบวกกับแนวโน้มของบริษัท โดยประเด็นสำคัญมีดังนี้ i) บริษัทให้เป้าหมายทางการเงินในปี 2022 ที่ 6-6.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 35-42% yoy จากธุรกิจสื่อ OOH ซึ่งบริษัทคาดว่ารายได้จะโตถึง 50% yoy จาก utilization rate (UR) ที่เพิ่มขึ้นตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ หลังจากที่ถูกกระทบอย่างหนักจากการระบาดของ COVID-19 ในช่วงปี 2020-21 สำหรับธุรกิจการตลาดกีฬา บริษัทคาดว่ารายได้จะทรงตัว หรือเพิ่มขึ้นจากปี 2021 เล็กน้อย จากผลของฐานที่สูงจากการแข่งขัน Olympic ในปี 2021 ii) บริษัทยังไม่ได้รวม Aqua เข้ามาในเป้ารายได้ของบริษัท ซึ่ง PLANB คาดว่าจะรวม aqua เข้ามาในงบรวมของบริษัทตั้งแต่เดือนเมษายน 2022 เป็นต้นไป ทั้งนี้ คาดว่า aqua จะสร้างรายได้ให้บริษัทประมาณ 450 ล้านบาท อิงจากการรวมงบเพียง 9 เดือน และ UR ที่ 60% จากความสามารถในการสร้างรายได้ 1 พันล้านบาท iii) บริษัทคาดว่าจะสร้าง synergy กับ aqua ได้ในหลายด้าน รวมถึงการประหยัดต้นทุนจากการประหยัดต่อขนาด และการประหยัดงบลงทุน โดยบริษัทคาดว่า net margin ในปี 2022 จะเพิ่มขึ้นเป็น 10% จาก 0% ในปี  2021

ยังคงมองบวกกับแนวโน้มกำไรที่คาดว่าจะทำสถิติสูงสุดในปี 2022

เรามองบวกมากกว่าทางบริษัท โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนของ net margin ซึ่งเราใช้สมมติฐานปี 2022 ที่ 12.56% สูงกว่าเป้าของบริษัทที่ 10% เราเชื่อว่าบริษัทตั้งเป้าแบบอนุรักษ์นิยมเล็กน้อย เพราะหากพิจารณาจากสมมติฐาน UR ปี 2022 ของบริษัทที่ 60% ซึ่งสูงกว่า UR ใน 4Q21 ที่ 54% ในขณะที่ net margin ใน 4Q21 อยู่ที่ 10% ยิ่งไปกว่านั้น ใน 4Q21 บริษัทยังต้องจ่ายค่า minimum guarantee ให้กับ MACO อยู่อีกสองเดือน (ตุลาคม และพฤศจิกายน) ด้วย นอกจากนี้ บริษัทยังคาดว่าจะเกิด synergy อีกหลายด้าน รวมถึงการประหยัดต้นทุนจากการซื้อกิจการ aqua ด้วย ดังนั้น เราจึงเชื่อว่าเป้า net margin ของบริษัทดูอนุรักษ์นิยมมากเกินกว่าที่ควรจะเป็น เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ที่ 864 ล้านบาท จากที่อยู่ระดับคุ้มทุนในปี 2021 ซึ่งสูงกว่าสถิติสูงสุดเมื่อปี 2019 ที่ 743 ล้านบาท

 

คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 10.60 บาท

เรายังคงมองว่า PLANB เป็นหุ้นที่มีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง ซึ่งจะได้อานิสงส์จากการพลิกฟื้นของยอดโฆษณา ทั้งนี้ ราคาหุ้นที่ลดลงมาแรงในช่วงนี้เป็นโอกาสให้เข้าซื้อ เพราะยังมีโอกาสที่หุ้นจะถูก re-rate จากระดับปัจจุบันได้อีก จากกำไรที่มีแนวโน้มจะทำสถิติสูงสุดใหม่ในปีนี้ และ upside จาก synergy ที่คาดว่าจะเกิดขึ้น นอกจากนี้ ราคาหุ้นในปัจจุบันยังคิดเป็น PE ปี FY22F ที่ 35x เท่านั้น ต่ำกว่าเมื่อปี 2019 ที่ 47x