WHA โมเมนตัมยังดีอยู่ (วันที่ 3 มีนาคม 2565)
ถึงแม้ว่าบริษัทจะมีพื้นที่เช่าสุทธิสำหรับโกดังสินค้าประเภท built-to-suit และโรงงาน และโกดังสินค้าประเภท ready-to-built (RBF&RBW) รวมประมาณ 166,000 ตารางเมตร
แต่บริษัทคาดว่าตัวเลขนี้จะเพิ่มขึ้นเป็น 185,000 ตารางเมตรเนื่องจากมีลูกค้าเป้าหมายรออยู่ใน pipeline แล้ว ในขณะเดียวกัน บริษัทยังมีแผนจะขายสินทรัพย์เข้ากองทุนเพิ่มอีกประมาณ 170,000 ตารางเมตร โดยจะขายให้กับทั้ง WHART และ HREIT (ประมาณ 130,000-150,000 ตารางเมตรให้กับ WHART และ 40,000-50,000 ตารางเมตรให้กับ HREIT) จากพื้นที่เช่าทั้งหมดของบริษัทที่ 2ล้าน ตารางเมตร
ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม
โมเมนตั้มของธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมยังคงเป็นบวกต่อเนื่อง หลังจากที่ WHA ทำยอดขายที่ดินในปี 2564 ได้ 891 ไร่ โดยเป็นยอดขายที่ดินในประเทศไทย 850 ไร่ และในเวียดนาม 41 ไร่ ซึ่งดีกว่าสมมติฐานปี 2564 ของเราที่ 700 ไร่ (ประเทศไทย 500 ไร่ และ เวียดนาม 200 ไร่) ทั้งนี้ ลูกค้าจากประเทศจีนคิดเป็นสัดส่วนสูงที่สุดที่ 60% ซึ่งหากแบ่งตามอุตสาหกรรม กลุ่มสินค้าผู้บริโภคคิดเป็นสัดส่วนถึง 33% ของพอร์ตบริษัท ซึ่งอาจะเป็นการสะท้อนถึงอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากการย้ายฐานการผลิต ทั้งนี้ บริษัทคาดว่ายอดขายที่ดินปีนี้จะสูงขึ้นไปอีกหลังจากที่มีการผ่อนคลายข้อจำกัดในการเดินทาง ซึ่งทำให้บริษัทตั้งเป้ายอดขายที่ดินปีนี้เอาไว้สูงถึง 1,250 ไร่ (950 ไร่ในประเทศไทย และ 300 ไร่ในเวียดนาม) โดยเมื่อสิ้นปี 2564 WHA มียอด backlog ประมาณ 550 ไร่ ซึ่งคาดว่า 80% จะโอนได้ภายในปีนี้ ดังนั้น จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง และทำเลยุทธศาสตร์ที่ผ่านการเตรียมการมาอย่างดีของบริษัทน่าจะทำให้ทั้งยอดขาย และยอดโอนที่ดินของ WHA ในปี 2565 เติบโตอย่างมีนัยสำคัญถึง 40% YoY เป็น 1,250 ไร่ (ยอดขายที่ดิน) และ 924 ไร่ (ยอดโอนที่ดิน)
ธุรกิจสาธารณูปโภค และ ไฟฟ้า
เราคาดว่าธุรกิจสาธารณูปโภค และ ไฟฟ้าจะช่วยลดความผันผวนจากธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมลง โดยในส่วนของธุรกิจไฟฟ้า บริษัทมีกำลังการผลิต 642 equity MW ในปี 2564 ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มเป็น 700 equity MW ในปี 2565 ในขณะเดียวกัน ปริมาณยอดขายน้ำในปี 2564 อยู่ที่ 135 ล้านลูกบาศก์เมตร และคาดว่าจะเพิ่มเป็น 153 ล้านลูกบาศก์เมตร ในปีนี้ จากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากการเริ่มเปิดดำเนินการโรงไฟฟ้า IPP และมีลูกค้าใหม่ในเวียดนาม
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย SOTP สิ้นปี 2565 ที่ 4.20 บาท
Risks
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การ
กระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ
