SKN ปี21 นับเป็นปีทองของบริษัท (15 มี.ค. 65)

ด้านอัตรากำไรขึ้นต้นทำได้ที่ระดับ 46.9% ลดลงเล็กน้อยจาก 48.9% ในไตรมาสก่อน เนื่องจากจากราคาวัตถุดิบหลักมีการปรับราคาขึ้น แต่อัตรากำไรขั้นต้นปรับดีขึ้นจากระดับ 22.2% ใน 4Q20 ตามการปรับราคาขาย และอานิสงส์จากเงินบาทที่อ่อนค่า ขณะที่ %SG&A/Sales อยู่ที่ระดับ 24.5% เพิ่มขึ้นจาก 23.0% ในไตรมาสก่อน และ 15.9% ใน 3Q21 จากปริมาณการขายจากเงื่อนไขการขายแบบ CNF เพิ่มขึ้น และราคาค่าขนส่งทางเรือที่ปรับเพิ่มขึ้น ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิ 4Q21 เท่ากับ 316.0 ล้านบาท เติบโต +57.4%QoQ และ +739.3%YoY ทั้งนี้ประกอบการทั้งปี 21 มีกำไรสุทธิเท่ากับ 776.7 ล้านบาท เติบโต +376.3%YoY ดีกว่าประมาณการของเรา  +14.8%

 

คาดผลประกอบการปี 22 กลับมาสู่ระดับปกติ

ผลประกอบการปี 21 ที่ผ่านมาทำได้น่าประทับใจ เนื่องจากเป็นช่วงวัฎจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรม ส่งผลให้ทั้งราคาขาย และปริมาณขายมีการปรับตัวสูงขึ้นมาก ประกอบกับได้อานิสงส์ จากเงินบาทอ่อนค่า โดยเราคาดว่าผลการดำเนิงานในปี 22 จะกลับมาสู่ระดับปกติอีกครั้ง หลังจากวัฏจักรการ Restock สินค้าในหลายประเทศได้ผ่านไปแล้ว เราคงประมาณการรายได้และกำไรสุทธิปี 22 ไว้ที่ระดับเดิมที่ 3,111.2 ล้านบาท และ 444.2 ล้านบาท ลดลง -25.5%YoY และ -43.0%YoY

 

คงคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 22 เท่ากับ 10.50 บาท
 

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้ผลประกอบการปี 22 มีโอกาสกลับมาสู่ระดับปกติ เนื่องจากราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมาค่อนข้าง Underperform ทั้งที่ปัจจัยพื้นฐานยังดี ประเมินมูลค่าโดยอิง Average PE+1SD  ที่ 18.8 เท่า ได้ราคาเหมาะสมปี 22 ที่ 10.50 บาท ยังมี Upside จากราคาปัจจุบันราว 34.6%
 

 

 

 

ปัจจัยเสี่ยง

i)    ความผันผวนของราคาวัตถุดิบไม้
ii)    ความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน
iii)    ผู้บริโภคหันไปใช้ผลิตภัณฑ์ทดแทนไม้ประเภทอื่น