DTAC - 1Q22F แนวโน้มไม่ดี (28 มีนาคม 2565)

เราประมาณกำไร 1Q22 เพียง 651ลบ. -38% yoy แต่ +12% qoq กดดันจาก ARPU ลดลง หากกำไร 1Q22 ใกล้คาดจะคิดเป็น 16% ของประมาณการเต็มปี เราจึงมีแนวโน้มที่จะปรับประมาณการลง

 

คาดกำไร 1Q22 ที่ 651 ลบ. -38% yoy

เราคาดกำไรปกติที่ 651 ลบ. -38% yoy และ +12% qoq ปัจจัยกดดันหลักมาจากรายได้ที่ลดลงอย่างต่อเนื่องจาก ARPU ลดลงจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น สมมติฐานหลัก 1Q22 มีดังนี้: i) รายได้การให้บริการไม่รวม IC ลดลง 1.3% yoy และลดลง 0.2% qoq จาก ARPU ลดลง เราคาด ARPU เฉลี่ยในไตรมาสที่ 236 ลบ. -4.8% yoy และ -1.3% qoq เราได้เห็นกลยุทธ์การลดราคาโดยเฉพาะระบบรายเดือนตั้งแต่ DTAC และ TRUE ประกาศควบรวมใน 4Q21 อย่างไรก็ตามเราคาด DTAC จะมีจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นจากระบบเติมเงิน; ii) คาดต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 4% yoy และ 1.3% qoq จากต้นทุนเกี่ยวกับเครือข่าย เช่น ค่าเสื่อมราคาและค่าดำเนินงานเครือข่าย; iii) ขาดทุนจากส่วนลดค่าเครื่องในไตรมาสนี้น้อยกว่าใน 4Q21 เนื่องจากเป็น low season และยอดขายเครื่องลดลงโดยเฉพาะ iPhone 13; iv) ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 1% yoy และ 3% qoq เนื่องจาก low season และการควบคุมต้นทุน

 

 

 

การปรับประมาณการกำไรลงหลีกเลี่ยงไม่ได้ หากกำไร 1Q22 เป็นไปตามคาด

หากกำไร 1Q22 ใกล้เคียงประมาณการของเราจะคิดเป็น 16% ของประมาณการทั้งปีของเรา จึงทำให้เราอาจปรับประมาณการกำไรทั้งปีลงจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในช่วงการควบรวม ซึ่งDTAC คาดว่าจะควบรวมกับ TRUE แล้วเสร็จภายใน 3Q22 และจะเริ่มรายงานกำไรของบริษัทใหม่ใน 4Q22 เราคาดว่าบริษัทใหม่ที่เกิดจากการควบรวมจะมีกำไรตั้งแต่วันแรกของการควบรวม

 

คงคำแนะนำ ซื้อ TP 54.5 บาท

เราคงคำแนะนำ ซื้อ DTAC และ TP 54.5 บาท เนื่องจากคำแนะนำ ซื้อของเราไม่ได้อ้างอิงกำไรปีนี้เพียงอย่างเดียว แต่ยังรวมถึงซินเนอร์ยีที่เกิดจากการควบรวมด้วย