SUN ประมาณการ 1Q65F: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่จะลดลง QoQ

อย่างไรก็ตาม ผลผลิตข้าวโพดที่ต่ำตามฤดูกาลในไตรมาสแรก และอุปสงค์ที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษใน 4Q64 น่าจะทำให้รายได้ลดลง 11% QoQ เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 30bps YoY เป็น 15.5% เนื่องจากการประหยัดต่อขนาด แต่คาดว่าจะลดลง 260bps QoQ เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าผลกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจะไม่มีนัยสำคัญใน 1Q65 เพราะอัตราแลกเปลี่ยนเป็นไปตามสถานะการป้องกันความเสี่ยงของบริษัทที่ 33.00 บาท/ดอลลาร์ฯ

 

ต้นทุนวัตถุดิบที่แพงขึ้นยังคงเป็นอุปสรรคใน 1Q65

ต้นทุนค่าปุ๋ยเพิ่มขึ้นมาอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ต้นปีที่แล้ว (เพิ่มขึ้น 140% YoY และ 36% QoQ ใน 1Q65) และคาดว่าจะยังคงสูงต่อเนื่องใน 1H65F เนื่องจากกรณีพิพาท รัสเซีย-ยูเครน ซึ่งคาดว่าจะส่งผลให้ต้นทุนข้าวโพดหวานเพิ่มขึ้น 7-10% YoY ในปี 2565F ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าราคาบรรจุภัณฑ์กระป๋องซึ่งเพิ่มขึ้นมาตั้งแต่ปีที่แล้วน่าจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้วใน 1Q65 เนื่องจากราคาเหล็กย่อตัวลงมาแล้ว ทั้งนี้ บริษัทได้พยายามบรรเทาผลกระทบจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นโดย

i) ทยอยปรับขึ้นราคาขายสินค้า

ii) ใช้ระบบอัตโนมัติในกระบวนการผลิตเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพ

iii) ผลิตวัตถุดิบบางชนิดเอง อย่างเช่น ถั่วลายเสือ

 

 

โมเมนตั้มของกำไรจะเป็นบวกใน 2Q65-3Q65F

เราคาดว่ากำไรของ SUN จะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ใน 2Q65F และ 3Q65F จากปัจจัยฤดูกาล โดยรายได้จะได้แรงหนุนจากอุปสงค์การส่งออกที่แข็งแกร่ง ในขณะที่ยอดขายอาหารพร้อมรับประทาน ได้เพิ่มขึ้นเป็น 100,000 ชิ้นต่อวันในเดือนเมษายน จาก 80,000-90,000 ชิ้นต่อวันใน 1Q65 นอกจากนี้ โครงการก๊าซชีวภาพ (biogas) ที่เริ่มเปิดดำเนินการในเดือนมีนาคมยังช่วยให้บริษัทสามารถประหยัดต้นทุนค่าไฟฟ้าได้ 5-6 ล้านบาทต่อไตรมาส และเมื่อประกอบกับราคาบรรจุภัณฑ์กระป๋องที่ลดลง และการประหยัดต่อขนาดน่าจะทำให้ GPM ใน 2Q-3Q65F เพิ่มขึ้น QoQ ดังนั้น เราจึงยังคงคาดว่ากำไรสุทธิปีนี้จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 288 ล้านบาท (+38% YoY) และจะเพิ่มขึ้นเป็น 336 ล้านบาท (+17% YoY) ในปี 2566F

 

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำซื้อ SUN โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 8.40 บาท อิงจาก PER ที่18.8x (PER เฉลี่ยระยะยาว)

 

Risks
อัตราแลกเปลี่ยน, ต้นทุนวัตถุดิบและการขนส่งแพงขึ้น, และสภาพภูมิอากาศ