CHG - ไม่สามารถชดเชยรายได้โควิดที่ลดลง

เนื่องจากกำไรสูงกว่าคาดเราจึงปรับประมาณการกำไรปี FY22F-24F ขึ้น 5-17% และราคาเป้าหมาย (กลางปี 2023) เป็น 4.10 บาท ณ ราคาปิดล่าสุด อัตราผลตอบแทนรวม 11% ยังไม่น่าสนใจที่ เราคงคำแนะนำถือ

 

รายได้โควิดแนวโน้มลดลง

จำนวนผู้ติดเชื้อใหม่รายวันลดลงถึง 78% เหลือเพียง 2,149 รายตั้งแต่ 1 ก.ค.-ปัจจุบัน จาก 9,790 ใน 2Q และผู้ติดเชื้อมีอาการน้อยลง ส่งผลให้ผู้ป่วยโควิดเข้ารับบริการที่รพ.ลดลง และราคาปรับลดลงด้วย นอกจากนี้กรมสนับสนุนบริการสุขภาพกำลังพิจารณายกเลิกระบบการรักษาแบบ hospitel และการกักตัวที่บ้าน (home isolation) ซึ่งจะมีผลตั้งแต่วันที่ 1 กันยายน คาดว่าสำนักงานประกันสังคมจะดำเนินการตาม ดังนั้น เราคาดรายได้จะลดลงใน 3Q ใน  4Q และในปีหน้า

 

รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับโควิดเพิ่มขึ้นแต่ชดเชยรายได้โควิดลดลงไม่ได้

CHG ได้ห้องผู้ป่วยโควิดเหลือเพียงหนึ่งแห่ง (100+ เตียงจากทั้งหมด 793 เตียง) และเพิ่มจำนวนหอผู้ป่วยโรคทั่วไปเพื่อเพิ่มรายได้จากโรคทั่วไปมากขึ้น CHG จะมีรายได้เพิ่มเติมจากการเปิดโรงพยาบาลชีวารัตน์ปลายปีนี้, โรงพยาบาล จุฬารัตน์แม่สอด ใน 1Q23 และ Century Care  โดย CHG ได้เข้าไปลงทุน 77.5% (210 ล้านบาท) ใน Good Estate Co., Ltd. ซึ่งดำเนินกิจการศูนย์ดูแลผู้สูงอายุและฟื้นฟูผู้ป่วย CHG จะส่งต่อผู้ป่วยพักฟื้นให้ Century Care เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของ CH3 และ CH9  โดยคาดว่า utilization rate ของ Century Care (20-30% ในปัจจุบัน) และรายได้จะเพิ่มขึ้น (25-30 ล้านบาทใน 2Q) เราคาดรายได้จากผู้ป่วยทั่วไป จะเพิ่มขึ้น 23% yoy เป็น 6.9 พันล้านบาทปี FY22F และ 6% เป็น 7.3 พันล้านบาทในปี FY23F และ 13% เป็น 8.2 พันล้านบาทปี FY24F อย่างไรก็ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้นยังไม่สามารถชดเชยรายได้โควิดที่คาดว่าจะลดลงถึง 39% เหลือ 3.7 พันล้านบาทในปี FY22F และ 78% เหลือ 818 ล้านบาทใน FY23F และ 55% เหลือ 368 ล้านบาทใน FY24F

 

ปรับประมาณการกำไร และคงคำแนะนำ ถือ

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY22F 5% เป็น 3.1 พันล้านบาท และ 17% เป็น 1.5 พันล้านบาทปี FY23F และ 16% เป็น 1.6 พันล้านบาทปี FY24F เนื่องจากผลประกอบการ 2Q22 สูงกว่าคาด  เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย (กลางปี 2023) เป็น 4.10 บาท จากเดิม 3.90 บาท