วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี OSP - 2Q23 เป็นไปตามคาด กำไรจากการดำเนินงานดีขึ้นqoq
กำไรจากธุรกิจหลักของ OSP อยู่ที่ 549 ล้านบาท (-29% qoq, -9% yoy) โดยกำไรที่ลดลง qoq เป็นเพราะไม่มีรายได้เงินปันผล 300 ล้านบาท (จาก Unicharm ซึ่งไม่ได้จดทะเบียนในตลาด) ซึ่งจ่ายปีละครั้งใน 1Q
แต่หากไม่รวมรายได้จากเงินปันผล กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น 15% qoq ซึ่งแสดงถึงการฟื้นตัว qoq ใน 2Q23 ทั้งนี้ บริษัทบอกว่าส่วนแบ่งตลาดในธุรกิจเครื่องดื่ม energy drink เพิ่มขึ้น 0.9 ppt qoq เป็น 47.5% ซึ่งเรามองว่าเป็นเพราะกระทิงแดงขึ้นราคาขายเป็น 12 บาท ในเดือนมีนาคม 2023 ส่งผลให้ยอดขายในธุรกิจ energy drink เพิ่มขึ้น 6.4% qoq ส่วนยอดขายของธุรกิจอื่น ๆ อย่างเช่น functional drink ก็เพิ่มขึ้น 13.3% qoq และของใช้ส่วนตัวก็เพิ่มขึ้น 1.8%
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 0.6ppt qoq และ 2.8% yoy เป็น 34% เนื่องจาก 1) ยอดขายในธุรกิจ energy drink เพิ่มขึ้น ทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด 2) ต้นทุนลดลง โดยเฉพาะก๊าซธรรมชาติที่ใช้เป็นเชื้อเพลิงในการหลอมแก้ว และ 3) มีการปิดเตาหลอมแก้วหนึ่งเตาตั้งแต่เดือนมกราคม 2023 ซึ่งทำให้ประสิทธิภาพการผลิตดีขึ้น
2H23 น่าจะดีขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง
เราเชื่อว่าราคาก๊าซธรรมชาติ (9% ของต้นทุนรวม) กำลังอยู่ในขาลง และจะส่งผลดีกับ EBIT margin ของ OSP ใน 2H23 นอกจากนี้ 4Q23 ยังเป็นช่วง high season ซึ่งจะส่งผลดีกับยอดขายของ OSP ใน 2H23 ด้วย
คงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 35 บาท
เราประเมินราคาเป้าหมายโดยใช้วิธี DCF และใช้สมมติฐาน WACC ที่ 6.1% และ terminal growth rate ที่ 2% เราเชื่อว่ากำไรจากการดำเนินงาน (ไม่รวมรายได้จากเงินปันผล) ใน 2H23 จะฟื้นตัวได้ในระดับปานกลาง และจะเป็นปัจจัยบวกที่ช่วยสนับสนุนราคาหุ้น
