PTTEP - ปริมาณยอดขายแข็งแกร่ง แต่ ASP ลดลง

คาด 4Q ยังแข็งแกร่งต่อเนื่องจากการเพิ่มขึ้นของทั้งปริมาณยอดขาย และราคาก๊าซ แนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 185 บาท

 

คาดกำไรสุทธิ 3Q ที่ 1.94 หมื่นลบ. (EPS 4.90 บาท) -6% qoq แต่+103% yoy

คาดปริมาณยอดขายของ PTTEP ใน 3Q ที่ 476k boed ต่ำกว่าที่บริษัทคาดไว้ 1% แต่ยังสูงจาก 465k boed ใน 2Q โดยราคาผลิตภัณฑ์ประเภทของเหลวน่าจะลดลงเหลือ US$98.0/bbl จาก US$105.5/bbl ใน 2Q ตามราคาน้ำมันดิบดูไบ ในขณะที่ราคาก๊าซน่าจะขยับเพิ่มขึ้นเป็น US$6.3/mmbtu จาก US$6.1 ใน 2Q เนื่องจากราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น ทำให้ ASP เพิ่มขึ้นเป็น US$54.0 จาก US$55.6 ใน 2Q เราคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยจะเพิ่มขึ้นเป็น US$30/boe จาก US$28.8/boe ใน 2Q จากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน, ต้นทุนการซ่อมบำรุงท่อ Zawtika และค่าใช้จ่าย write-off ในออสเตรเลีย (US$30 ล้าน) โดยทรัพย์สินในออสเตรเลียยังเหลือมูลค่าทางบัญชีอีก US$300 ล้าน ทั้งนี้ PTTEP ยังมีสถานะป้องกันความเสี่ยงที่เปิดไว้อีก 7.7 ล้าน bbl ใน 3Q และ 4Q ในขณะที่ราคาน้ำมัน Brent 3 เดือนล่วงหน้าปิดที่ US$92 จาก US$102 เมื่อสิ้นงวด 2Q ดังนั้น PTTEP จึงน่าจะบันทึกกำไรจากการป้องกันความเสี่ยง 2.6 พันล้านบาท (US$70 ล้าน) ใน 3Q และผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ US$70 ล้าน จากการขายสองโครงการในบราซิลออกไป (หุ้น 25% ในโครงการ AP1 และหุ้น 20% ในโครงการ BM-ES-23) ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q จะอยู่ที่ 1.94 หมื่นล้านบาท (EPS 4.90 บาท) ลดลง 6% qoq แต่เพิ่มขึ้น 103% yoy ทั้งนี้ บริษัทจะส่งงบ 3Q ในวันที่ 25 ตุลาคม

 

 

 

คาดว่าปริมาณยอดขาย และราคาก๊าซจะสูงขึ้นใน 4Q

เราคาดว่าปริมาณยอดขายใน 4Q จะเพิ่มขึ้น 16k boed qoq (อิงจากเป้าทั้งปีที่ 465k boed) เนื่องจากมีการเร่งการผลิตที่แหล่งเอราวัณ, บงกช และ Algeria HBR ทั้งนี้ PTTEP คาดว่าราคาน้ำมันดิบดูไบที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ US$1/bbl จะทำให้ราคาก๊าซเฉลี่ยขยับเพิ่มขึ้น US$0.015/mmbtu ในขณะที่เราคาดว่าราคาก๊าซจะเพิ่มขึ้นเป็น US$6.7/mmbtu ใน 4Q ซึ่งจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากราคาน้ำมันดิบที่ลดลง

 

คงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 185 บาท

ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก PE ปี FY22/23F ที่ 8.5x/9.5x โดยกำหนด  discount ที่ 10%เพื่อสะท้อนถึงความผันผวนของราคาน้ำมัน และภาวะเศรษฐกิจโลกที่อ่อนแอลง เราคิดว่าการที่ OPEC+ มีมติลดการผลิตลง 2 ล้าน bpd โดยจะเริ่มในเดือนพฤศจิกายน 2022 จะช่วยหนุนให้ราคาน้ำมันดิบดูไบยืนได้ที่ระดับ US$95/bbl