BAFS ฟื้นตัวต่อเนื่องไปเรื่อยๆ ในปี 2566
BAFS คาดว่าปริมาณการเติมน้ำมันเครื่องบินจะอยู่ที่ประมาณ 790 ล้านลิตรใน 3Q65F คิดเป็นระดับเฉลี่ยที่ 8.6 ล้านลิตร/วัน ซึ่งสูงเกินจุดคุ้มทุนที่ 8.3 ล้านลิตร/วัน ไปแล้ว นอกจากนี้ ปริมาณการเติมน้ำมันเครื่องบินยังเพิ่มขึ้นมาเป็น 9.3 ล้านลิตร/วัน ในปัจจุบัน
เนื่องจากจำนวนเที่ยวบินทั้งในประเทศและระหว่างประเทศที่สนามบินสุวรรณภูมิ (BKK) และดอนเมือง (DMK) เพิ่มขึ้นทั้งคู่จากกิจกรรมการเดินทางที่เพิ่มขึ้น ผู้บริหารยังคาดว่าปริมาณการเติมน้ำมันเครื่องบินของ BAFS จะเพิ่มขึ้น 77% YoY เป็น 2,900 ล้านลิตรในปีนี้ ซึ่งหมายความว่าปริมาณการเติมน้ำมันเครื่องบินใน 4Q65F จะเพิ่มขึ้น 14%QoQ เป็นประมาณ 900 ล้านลิตร นอกจากนี้ บริษัทยังตั้งเป้าจะเพิ่มปริมาณการเติมน้ำมันเครื่องบินในปีหน้าอีก 45% YoY เป็น 4,200 ล้านลิตร ทั้งนี้ยังมีศักยภาพที่จะโตได้อีกจากจำนวนนักท่องเที่ยวจีน ซึ่งที่ผ่านมายังต่ำอยู่เพราะนโยบาย Zero Covid ซึ่งกำหนดให้ต้องกักตัว 7 วันในโรงแรมที่ทางรัฐบาลจีนให้การอนุมัติในการกักตัวสำหรับการเดินทางข้ามประเทศ แต่ปัจจุบันมีการคุยกันว่ารัฐบาลจีนอาจจะผ่อนคลายข้อจำกัดให้ลดการกักตัวเหลือเพียง 2 วันเท่านั้น
คาดว่าส่วนแบ่งตลาดการขนส่งนํ้ามันเชื้อเพลิงในภาคเหนือจะโต 5-7%
บริษัทคาดว่าปริมาณการขนส่งน้ำมันเชื้อเพลิงผ่านท่อ NFPT จะทำให้ส่วนแบ่งตลาดในภาคเหนือเพิ่มขึ้นจาก 15% ในปีนี้เป็น 20-22% ในปีหน้า โดยการใช้น้ำมันในภาคเหนืออยู่ที่ประมาณ 3,000 ล้านลิตร/ปี ซึ่งหมายความว่า BAFS คาดว่าปริมาณการขนส่งน้ำมันเชื้อเพลิงจะอยู่ที่ 450 ล้านลิตรในปี2565F และเพิ่มเป็น 600-660 ล้านลิตรในปี 2566F (เพิ่มขึ้น 36% YoY และ 33-47% YoY ตามลำดับ) ในขณะเดียวกัน BAFS กำลังอยู่ระหว่างรอให้ PTT Oil and Retail Business (OR.BK/OR TB)* เลือก CEO ใหม่เพื่อที่จะได้เจรจาต่อเกี่ยวกับการก่อสร้างท่อส่งน้ำมันเชื่อมระหว่างท่อส่งน้ำมันภาคเหนือของ FPT กับท่อส่งน้ำมันของ Thappline ที่จังหวัดอยุธยา โดยคาดว่าจะมีรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับความคืบหน้าของโครงการนี้ออกมาใน 4Q65-1Q66 ซึ่งหากเจรจาสำเร็จจะต้องใช้เวลาก่อสร้าง 18 เดือนหลัง final investment decision (FID) และจะทำให้ปริมาณการขนส่งเชื้อเพลิงของ BAFS เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ BAFS และยังคงราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2566 ที่ 36.50 บาท ซึ่งมาจาก i) ธุรกิจเติมน้ำมันเครื่องบินและขนส่งน้ำมันเชื้อเพลิง 32.50 บาท และ ii) โรงไฟฟ้า solar farm จำนวน 9 โรงซึ่งมีกำลังการผลิตตาม PPA รวม 45MW ที่ 4.00 บาท เราเชื่อว่าแนวโน้มขาขึ้นของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติจะทำให้ปริมาณการเติมน้ำมันเครื่องบินเพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยหนุนราคาหุ้น BAFS
Risks
ความผันผวนของอุปสงค์น้ำมันเครื่องบินที่สนามบินสุวรรณภูมิและดอนเมือง, การขนส่งน้ำมันหลายประเภทผ่านท่อส่งน้ำมันของบริษัท และสัดส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนที่สูงถึง 2.5x ใน 1H65
