HANA ปัจจัยเฉพาะตัวจะช่วยรองรับภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย

บริษัทเผชิญปัจจัยที่ไม่เอื้ออำนวยหลากหลาย ได้แก่ i) ความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ และภาวะเศรษฐกิจถดถอย (ซึ่งทำให้ลูกค้าเน้นไปที่การบริหารจัดการสต็อก) ii) อุปสงค์ smartphone ทั่วโลกลดลงเพราะภาวะเงินเฟ้อ และเศรษฐกิจชะลอตัว (KGI Taiwan คาดว่ายอด smartphone ทั้งโลกจะหดตัว 10%YoY ในปี 2565 และ 6% ในปี 2566; Figure 2) และ iii) ยอดส่งออก NB จะใช้เวลานานขึ้นในการปรับสต็อก (KGI Taiwan คาดว่ายอดส่งออก PC โดยรวมจะลดลง 18% ในปี 2565 และ 5% YoY ในปี 2566 (Figure 3) ซึ่งเป็นปัจจัยที่ยังต้องติดตาม และอาจจะฉุดยอดขายของ HANA ให้ลดลงได้ (ยอดขาย smartphone และคอมพิวเตอร์คิดเป็น 26% และ 7% ของรายได้รวมของ HANA ใน 3Q65 ตามลำดับ) อย่างไรก็ตามก็ยังคงมีปัจจัยด้านบวกอยู่บ้างได้แก่ i) แนวโน้มที่สดใสของรถยนต์ไฟฟ้า: KGI Taiwanคาดว่าตลาด EV จะโต 35% YoY ในปี 2566 (34% CAGR ในช่วงปี 2564-2568F) และคาดว่า EV penetration rate จะเพิ่มขึ้นจาก 16.3% ในปี 2566 เป็น 23.3% ในปี 2568F (Figure 9) และ ii) การเข้าสู่ช่วงการผลิตในระดับ mass production ของ Power master semiconductor (PMS): ติดตั้งอุปกรณ์ไปแล้วใน 3Q65 และเริ่มทำการผลิต ซึ่งน่าจะช่วยลดแรงกดดันทางด้านยอดขายของ HANA ได้ นอกจากนี้ บริษัทยังไม่พบว่าคำสั่งซื้อลดลงอย่างมีนัยสำคัญใน 4Q65 และปี 2566 เพราะลูกค้าส่วนใหญ่มีสต็อก
สินค้าลดลง ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายจะไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญใน 4Q65 และปี 2566

 

 

 

 

 

product mix ที่ดีขึ้นจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากแนวโน้มการแข็งค่าของเงินบาท

เราคาดว่าการอ่อนค่าของเงินบาท (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ย QTD อยู่ที่ 37.40 บาท/ดอลลาร์ฯ (จาก 36.50 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 3Q65 และ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 4Q64) และ product mix ที่ดีขึ้น (ยอดขายจาก PMS) จะช่วยหนุนอัตรากำไรใน 4Q65 ในขณะที่สัดส่วนยอดขาย PMS ที่เพิ่มขึ้นในปี 2566 จะเป็นปัจจัยหลักที่ช่วยบรรเทาผลกระทบจากการแข็งค่าของเงินบาท

 

ทบทวนสมมติฐานใหม่ และปรับประมาณการกำไรเล็กน้อย

เราทบทวนสมมติฐานใหม่ดังนี้ i) อัตราแลกเปลี่ยน ii) ยอดขาย และ iii) อัตรากำไรขั้นต้น (Figure 11) ซึ่งทำให้เราปรับประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2565-2567 โดยเฉลี่ย 22% โดยกำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ในปี 2565 จะ +19% YoY ปี 2566 -7% YoY ในปี 2566 และ +5% ในปี 2567

 

 

Valuation & action

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 จาก 38.00 บาท เป็น 47.00 บาท อิงจาก PER ที่ 15.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.25 S.D.) และคงคำแนะนำ “ถือ” HANA เรามองว่ากำไรมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY ในอีกสามไตรมาสข้างหน้า (4Q65-2Q66) อาจจะทำให้ราคาหุ้น overshoot ขึ้นไปได้ และเป็นโอกาสให้เก็งกำไร

 

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-66 ที่ 34.90-33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ)