BTG - ปีหน้าจะโตช้าลง (8 ธันวาคม 2565)

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 40.25 บาท

 

กำไรใน 3Q คิดเป็น 84% ของประมาณการกำไรปี FY22F ของเรา

BTG 2.303Q23% qoq 1.09 3Q21yoy 1) 50% yoy 2) 9.7% 3Q21 21.2% 3Q229M22 5.684% FY22F

 

คาดว่ากำไรใน 4Q จะเพิ่มขึ้น yoy แต่จะลดลง qoq

เนื่องจาก 1) ราคาเนื้อสัตว์ในประเทศลดลง  และ 2) ปริมาณส่งออกไก่ลดลง โดยราคาหมูในประเทศเดือนพฤศจิกายนลดลง 1% mom เหลือ 103 บาท/กก. (+34% yoy) และราคาไก่ลดลง 6% mom เหลือ 44 บาท/กก. (+38% yoy) ซึ่งจากข้อมูลของกระทรวงพาณิชย์ ปริมาณการส่งออกไก่แช่แข็ง และไก่แปรรูปในเดือนตุลาคมลดลง 5% mom (+10% yoy) และ 14% mom (+19% yoy) ตามลำดับ

 

 

 

 

ความเสี่ยงหลักคือการที่ราคาหมูตกในปีหน้า

ในกรณีประเทศจีนและเวียดนามพบว่าปัญหาขาดแคลนหมูทำให้ราคาหมูอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องมา 13-15 เดือนนับตั้งแต่ที่ขึ้นไปถึงจุดสูงสุด สอดคล้องกับวัฏจักรการเลี้ยงหมูที่กินเวลานาน 350 วัน ดังนั้น ราคาหมูในประเทศจึงน่าจะลดลงใน 2H23 เพราะจะมีอุปทานใหม่เพิ่มเข้ามาในตลาด

 

แนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 40.25 บาท

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY23F ขึ้นอีก 25% เป็น 8.37 พันล้านบาท หลังจาก 1) รวมกำไรพิเศษ 508 ล้านบาทในงวด 9M22 และ 2) ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี FY22F จากเดิม 18.5% เป็น 19.5% เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 3Q เราแนะนำซื้อ BTG โดยปรับราคาเป้าหมายเป็น 40.25 บาท (จากเดิมที่ 57.50-65.50 บาท) อิงจาก PE ปี FY23F ที่ 10.0x เนื่องจากอัตราการเติบโตของกำไรปกติปี 2023 ลงเหลือ 2.6% (จากประมาณการเดิมที่ 20%) และมองว่ามีความเสี่ยงจากการที่ราคาหมูอาจจะลดลง