SISB แนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง (14 ธ.ค. 2565)
คาดว่าผลประกอบการใน 4Q65 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ หลังจากที่ผลการดำเนินงานออกมาน่าประทับใจใน 3Q65 โดยกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดที่ 99 ล้านบาท (+136.2% YoY, +27.0% QoQ)
เราคาดว่าผลประกอบการของ SISB น่าจะออกมาดีเยี่ยมใน 4Q65F โดยมีกำไรสุทธิอย่างน้อย 112 ล้านบาท (+261.3% YoY, +13.1% QoQ) ซึ่งจะสะท้อนว่า SISB ยังคงอยู่ในช่วงของการเติบโตจากการขยายธุรกิจในระยะห้าปีที่ผ่านมา นอกจากนี้ จำนวนนักเรียนยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากการกลับมาทำการเรียนการสอนในโรงเรียน ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรโดยรวม
เพิ่มขึ้นจาก margin ที่สูงขึ้น ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของ SISB เพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดจากระดับต่ำสุดที่ 42.4% ใน 4Q64 มาอยู่ที่เกือบ 50% ใน 3Q65 ซึ่งสะท้อนถึงอัตรากำไรที่ดีขึ้นอย่างแข็งแกร่งตามจำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นหลังจากที่มีการขยาย campus มาหลายปี
ปรับเพิ่มสมมติฐานจำนวนนักเรียนตามเป้าของบริษัท
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของ SISB จากพัฒนาการด้านบวกของการกลับเข้าทำการเรียนการสอนในโรงเรียนในปีนี้ นอกจากนี้ บริษัทยังเพิ่งปรับเพิ่มเป้าจำนวนนักเรียนในอีกห้าปีข้างหน้าเป็น 3,100 คนในปี 2565F และ 5,000 คนในปี 2569F (จากเดิมที่ 2,750 คน และ 4,250 คน ตามลำดับ) (Figure3) คิดเป็นอัตราการเติบโตที่ 15.5% CAGR ในช่วงปี 2565-2569F โดยปัจจัยสำคัญที่จะขับเคลื่อนการเติบโตของจำนวนนักเรียน ได้แก่ i) การเปิดโรงเรียนใหม่สองแห่งที่นนทบุรีและระยอง และ ii) การเติบโตตามปกติของโรงเรียนที่เปิดดำเนินการอยู่ในปัจจุบัน
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565F ขึ้นอีก 5.5% และปี 2566F ขึ้นอีก 8.4%
เนื่องจากผลการดำเนินงานของบริษัทแข็งแกร่งเกินคาด และจำนวนนักเรียนมีแนวโน้มจะสูงกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ขึ้นอีก 5.5% เป็น 353 ล้านบาท (+69.0% YoY) และปี 2566F ขึ้นอีก 8.4% เป็น 489 ล้านบาท (+38.7% YoY) (Figure 2) โดยเราได้ปรับสมมติฐาน i) จำนวนนักเรียนในปีนี้เป็น 3,100 คน (จากเดิม 2,950 คน) และปีหน้าเป็น 3,700 คน (จากเดิม 3,550 คน) และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นปี 2566F เป็น 51.0% จากเดิมที่ 50.0%
Valuation & Action
ถึงแม้เราจะปรับเพิ่มประมาณการกำไร และราคาเป้าหมายของ SISB อย่างต่อเนื่องในปีนี้ แต่ราคาหุ้น SISB ก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเช่นกัน ซึ่งสะท้อนถึงการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังสถานการณ์ COVID-19 ทั้งนี้ จากแนวโน้มผลประกอบการที่เป็นบวกในระยะยาว เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ใหม่ที่ 24 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 3%) เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 20.50 บาท
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และ ความขัดแย้งทางการเมือง
