SISB ประมาณการ 4Q65F: คาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ SISB จะออกมาดีเยี่ยมใน 4Q65F โดยคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 125 ล้านบาท (+308.5% YoY, +25.7% QoQ) (Figure 1) ซึ่งน่าจะออกมาดีกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ในประมาณการกำไรเต็มปี 2565
เราคาดว่า กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) มีการปรับขึ้นค่าเล่าเรียนเต็มไตรมาส 5% ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2565 ii) จำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้นเป็น 3,100 คน (+27.4% YoY, +1.8% QoQ) ใน 4Q65 จากการกลับเข้ามาเรียนที่โรงเรียน และ iii) margin เพิ่มขึ้นจากการประหยัดต่อขนาด ทั้งนี้ เมื่ออิงจากประมาณการกำไร 4Q65F ของเราจะคิดเป็น 35.4% ของประมาณการกำไรเต็มปีที่ 353 ล้านบาท เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 52.0% เพิ่มขึ้นจาก 42.4% ใน
4Q64 และ 49.7% ใน 3Q65 นอกจากนี้ เราคิดว่ากำไรสุทธิในปี 2565F น่าจะออกมาที่ 366 ล้านบาท (+75.3% YoY) ซึ่งจะดีกว่าประมาณการของเรา 3.7%
มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของ SISB จากพัฒนาการด้านบวกของการกลับเข้าทำการเรียนการสอนในโรงเรียนในปีนี้ โดยพิจารณาจากจำนวนนักเรียนที่เข้าเรียน เรายังคงประมาณการจำนวนนักเรียนใหม่ปี 2566F ไว้ที่ 3,700 คน (+600 คน YoY), ปี 2567F ที่ 4,200 คน (+500 คน YoY) และปี 2568F ที่ 4,600 คน (+400 คน YoY) ทั้งนี้ จำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นจะมีแรงหนุนจาก i) การเปิดโรงเรียนใหม่สองแห่ง (นนทบุรี เฟส 1 และระยอง เฟส 1) และ ii) การเติบโตตามปกติของโรงเรียนที่เปิดดำเนินการอยู่ในปัจจุบันการเติบโตตามปกติของโรงเรียนที่เปิดดำเนินการอยู่ในปัจจุบัน
การที่จีนกลับมาเปิดประเทศเป็นปัจจัยกระตุ้นด้านบวก
จีนได้ยกเลิกข้อจำกัดในการเดินทางออกไปต่างประเทศแล้ว โดยยุติข้อกำหนดเรื่องการกักตัวผู้ที่เดินทางเข้ามาจากต่างประเทศหลังจากที่ปิดประเทศไปเกือบสามปีเต็ม ทำให้คนจีนรู้สึกว่า การดำเนินการดังกล่าวคือจุดสิ้นสุดของนโยบาย zero-COVID ซึ่งทำให้ผู้คนรู้สึกตื่นเต้นมาก และมีอิสระที่จะเดินทางออกนอกประเทศได้ โดยเว็บไซต์การท่องเที่ยวที่ได้รับความนิยมบอกว่า ยอดค้นหาเที่ยวบินขาออกจากจีนพุ่งสูงขึ้นถึงเกือบ 80% และจุดหมายที่ได้รับความนิยมสูงสุดคือประเทศไทย รองลงมาคือญี่ปุ่น เกาหลีใต้สหรัฐ และออสเตรเลีย เราคิดว่า SISB น่าจะเป็นหนึ่งในบริษัทที่จะได้อานิสงส์บวกจากประเด็นนี้ เพราะจะทำให้นักเรียนจีนเดินทางมาศึกษาได้ง่ายขึ้นตั้งแต่ปี 2566 ทั้งนี้ ตามปกติแล้วนักเรียนจีนจะคิดเป็นสัดส่วน 60% ของนักเรียนต่างชาติของ SISB หรือคิดเป็นจำนวนนักเรียนประมาณ 279 คนในปี 2565 โดยเราคาดการณ์จำนวนนักเรียนจีนจะเพิ่มขึ้นปีละ 150 คนในช่วงปี 2566-2568F ซึ่งจะทำให้สัดส่วนนักเรียนจีนมากกว่า 77% ในส่วนนักเรียนต่างชาติในอนาคต
Valuation & Action
จากแนวโน้มผลประกอบการที่เป็นบวกในระยะยาว เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 24 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 3%)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และ ความขัดแย้งทางการเมือง
