ARROW เห็นสัญญาณฟื้นตัวชัดเจน (24 มี.ค. 2566)

ส่งผลให้ความต้องการเหล็กสูงขึ้น ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 17.5% ดีขึ้นจากฐานต่ำ 15.8% ใน 3Q22 จาก Stock เหล็กราคาสูงได้ถูกระบายออกไปในไตรมาสก่อน แต่ลดลงจากระดับ 24.0% ใน 4Q21 จากต้นทุนวัตถุดิบเหล็กมีราคาสูงขึ้น ขณะที่การปรับราคาขายสินค้าและบริการบางรายการทำได้ช้ากว่า ด้าน %SG&A อยู่ที่ 7.8% ดีขึ้นจาก 10.3% ใน 3Q22 และ 17.5% ใน 4Q21 จากการควบคุมค่าใช้จ่ายได้อย่างมีประสิทธิภาพ  ส่งผลให้ 4Q22 มีกำไรสุทธิเท่ากับ 33.8 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +143.7%QoQ และ +336.2%YoY ทั้งนี้ บริษัทมีกำไรสุทธิปี 22 เท่ากับ 92.6 ล้านบาท -29.3%YoY ดีกว่าประมาณการของเรา  +9.5%

 

- ได้ประโยชน์จากการเลือกตั้ง

แนวโน้มผลประกอบการปี 23 เติบโตดี จากต้นทุนผลิตของบริษัทมีเสถียรภาพมากขึ้น จากสถานการณ์ราคาเหล็กที่ปรับตัวดีขึ้น ซึ่งเห็นได้จากการฟื้นตัวใน 4Q22 ที่ผ่านมา ประกอบได้แรงหนุนจากการที่รัฐบาลประกาศยุบสภาเมื่อวันที่ 20 มี.ค. ที่ผ่านมา ซึ่งภายหลังการเลือกตั้งจะส่งผลให้อุตสาหกรรมก่อสร้างมีโอกาสฟื้นตัวโดดเด่น เราคงประมาณการรายได้และกำไรสุทธิปี 23 เท่ากับ 1,515.15 ล้านบาท และ 127.3 ล้านบาท เติบโต +12.6%YoY และ +37.5%YoY ตามลำดับ

 

 

-  คงคำแนะนำ “ซื้อ”ราคาเหมาะสมปี 23 เท่ากับ 8.00 บาท 

เราเชื่อว่าผลประกอบการได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว และทยอยฟื้นตัวขึ้น ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมอิง PER ที่ 16 เท่า (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปี) ภายใต้สมมติฐานประมาณการปี 23 ได้ราคาเหมาะสมเท่ากับ 8.00 บาท คงแนะนำ “ซื้อ” 

 

ความเสี่ยง

i)    การบังคับใช้มาตรการ AD ในสินค้าเหล็กอาบสังกะสี 
ii)    ราคาวัตถุดิบเหล็กผันผวน 
iii)    การลงทุนภาครัฐล่าช้ากว่าแผน