SUN ประมาณการกำไร 1Q66F: เติบโตก้าวกระโดดทั้ง YoY และ QoQ

นอกจากนี้ SUN ได้เพิ่มพื้นที่เพาะปลูกเพื่อให้มีอุปทานเพียงพอกับแผนการผลิต ภายหลังจากที่ได้รับความเสียหายมากจากอุทกภัยช่วง 2H65 อย่างไรก็ตาม มุมมองของเราสอดคล้องกับตัวเลขการส่งออกข้าวโพดหวานของประเทศไทยใน 2M66 ที่มีอัตราการเติบโตอยู่ที่ 33% YoY (Figure 3) เมื่อพิจารณาตามประเภทสินค้า เราคาดสินค้าทั้งหมดจะเติบโตแข็งแกร่งที่ 20-35% YoY ขณะที่กลุ่มสินค้าพร้อมทาน (ready-to-eat) คาดเพิ่มขึ้น 30%YoY จากทั้งปริมาณและราคาขายที่สูงขึ้น โดยปัจจุบันยอดขายอยู่ที่ 90K-100K ชิ้น/วัน

 

คาด Margin ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 160bps YoY เป็น 14.7% เพราะการประหยัดต่อขนาดและค่าเงินบาทแข็งค่า นอกจากนั้น SUN มีความกดดันน้อยลงจากราคาปุ๋ยและต้นทุนบรรจุภัณฑ์กระป๋องลดลง ขณะที่คาดว่าราคาปุ๋ยมีแนวโน้มลดลงต่อเนื่องอานิสงค์จากราคาก๊าซธรรมชาติที่ต่ำลง GPM น่าจะเพิ่มขึ้นเพียง 10bpsQoQ เพราะค่าเงินบาทที่แข็งค่าจะไปหักลบผลเชิงบวกจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เราประเมินว่า SUN จะบันทึกผลกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ราว 30 ล้านบาทในไตรมาสนี้ (เทียบกับ 9 ล้านบาทใน 1Q65 และ 35 ล้านบาทใน 4Q65) ขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย คาดลดลงทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 8.9% เนื่องจากมียอดขายสูงขึ้น

 

คาดโมเมนตัมของกำไรสุทธิเป็นบวกต่อเนื่องใน 2Q-3Q66F

เราคาดกำไรสุทธิของ SUN จะมีอัตราการเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q-3Q66F หนุนจากอุปสงค์แข็งแกร่ง ปัจจุบัน SUN มีคำสั่งซื้อล่วงหน้าจนถึงเดือนสิงหาคม 2566 ขณะที่ปกติไตรมาสที่สามจะเป็น high season ของฤดูการผลิตข้าวโพดหวาน ทั้งนี้ หากเป็นตามที่เราคาด กำไรสุทธิใน 1Q66F จะคิดเป็น 28% จากประมาณการกำไรสุทธิเต็มปี 2566F ของเราที่ 239 ล้านบาท (+91% YoY)

 

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำซื้อ SUN ราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 5.50 บาท อิงจาก PER ที่ 14.8x (PER เฉลี่ย -0.5 S.D.) ทั้งนี้ เราเลือก SUN เป็นหนึ่งในหุ้นเด่นที่สุดในกลุ่มอาหารและเครื่องดื่มที่เราศึกษาอยู่ หนุนโดยกำไรฟื้นตัวแข็งแกร่งและคาดอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลเต็มปี 2566F สูงอยู่ราว 6.7%

 

Risks

อัตราแลกเปลี่ยน ต้นทุนวัตถุดิบและการขนส่งแพงขึ้น และ สภาพภูมิอากาศ