AMA ประมาณการ 2Q66F: เพิ่มจำนวนรถบรรทุกน้ำมัน

เพราะเมื่อปีที่แล้วบริษัทไม่สามารถปรับค่าระวางได้ทันกับต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะกำไรจากการเดินเรือลดลง โดยเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจขนส่งทางทะเลจะลดลง 6% QoQ เหลือ 400 ล้านบาท เนื่องจากอัตราค่าระวางลดลงตามราคาน้ำมันเชื้อเพลิง ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากการเดินเรือจะลดลงเล็กน้อย QoQ จาก 22.2% เหลือ 21.0% ใน 2Q66F แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจขนส่งทางบกจะเพิ่มขึ้น QoQ เพราะเราคาดว่ารายได้จากธุรกิจนี้จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% QoQ เป็น 335 ล้านบาท หลังจากที่บริษัทเพิ่มจำนวนรถบรรทุกน้ำมันใหม่อีก 10 คันเมื่อเดือนเมษายน และอัตราการใช้งานกองรถบรรทุกของบริษัทสูงขึ้น QoQ ในขณะเดียวกันเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งทางบกใน 2Q66F จะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 15.0%

 

 

 

อาจจะเลื่อนซื้อเรือมือสอง

ถึงแม้ว่าคณะกรรมการของ AMA จะอนุมัติแผนขยายกองเรือในปี 2566F แต่บริษัทอาจจะเลื่อนซื้อเรือมือสองลำใหม่ไปเป็นปีหน้า เพราะผู้บริหาร AMA ยังไม่เจอเรือมือสองที่ตรงตามเกณฑ์ของบริษัทในแง่ของราคาและอายุเรือ นอกจากนี้ แนวโน้มดอกเบี้ยขาขึ้นของสหรัฐยังเป็นอีกหนึ่งอุปสรรคในการหาซื้อเรือมือสองในปีนี้ เพราะบริษัทมีแผนจะใช้เงินทุนจากการกู้ในสกุลดอลลาร์ฯ แต่อย่างไรก็ตาม AMA ยังคงมีแผนจะเพิ่มจำนวนรถบรรทุกน้ำมันใหม่อีก 20 คันในปี 2566F (10 คันในเดือนเมษายน และอีก 10 คันในเดือนตุลาคม) และยังมีความเป็นไปได้สูงที่จะเพิ่มจำนวนรถบรรทุกน้ำมันแบบ semi-trailers อีกหลังจากที่ลูกค้าหลักของบริษัทเพิ่งแจ้งขอมา เพื่อรองรับการเติบโตของปริมาณยอดขายน้ำมันจากการเข้าสู่ช่วงฤดูท่องเที่ยวในประเทศไทยสูงใน 4Q66F

 

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำซื้อ AMA โดยยังคงราคาเป้าหมายปี 2566F เอาไว้ที่ 7.90 บาท อิงจาก PE ที่ 11.0x เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะได้แรงสนับสนุนจาก i) ผลประกอบการที่คาดว่าจะดีขึ้น YoY ใน 2Q66F และ ii) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดว่าจะสูงที่ 7.9% ในปี 2566F และ 6.8% ในปี 2567F นอกจากนี้ ราคาหุ้นในปัจจุบันยังคิดเป็น PB ที่ต่ำเพียง 0.77x ใกล้กับระดับต่ำสุดที่ 0.75x (เท่ากับ -1.5 S.D.)

 

Risks

ความผันผวนของราคาเชื้อเพลิง และภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล