วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี NYT - แล่นฝ่าคลื่นลม

แม้ว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจหลักจะยังแข็งแกร่งตามยอดส่งออกรถยนต์จากประเทศไทย เราปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อเป็นถือ โดยยังคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 4.30 บาท เพราะเหลือ upside จำกัด

 

Seahorse ferries จะเป็นภาระในระยะสั้น …

จากข้อมูลที่ได้จากผู้บริหาร Seahorse ferries ซึ่งเป็นเรือเฟอรี่บรรทุกผู้โดยสารที่ให้บริการระหว่างสัตหีบ และเกาะสมุยสามารถรองรับผู้โดยสารได้ 598 คน แต่ในปัจจุบัน หลังจากที่เปิดดำเนินการมาได้สามเดือน มีผู้โดยสารเที่ยวละ 100 กว่าคนและเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ อย่างไรก็ตาม จุดคุ้มทุนของธุรกิจนี้คือต้องมีผู้โดยสารอย่างน้อย 300 คนต่อเที่ยว และวิ่งอย่างน้อยสี่เที่ยวต่อสัปดาห์ (ไป-กลับ สองรอบ) ซึ่งในขณะนี้ บริษัทเปิดดำเนินการเพียงสองเที่ยวต่อสัปดาห์ (ไป-กลับ รอบเดียว) เท่านั้น ดังนั้น  เราจึงเชื่อว่า Seahorse ferries จะเป็นภาระของ NYT ในระยะสั้น

 

 

… และต่อเนื่องไปในระยะกลางด้วย

เราเป็นห่วงมากขึ้นเกี่ยวกับผลการดำเนินงานของ Seahorse ferries หลังจากที่เราเห็นยอดผู้โดยสารต่อเที่ยว เรามองว่าการจะเพิ่มจำนวนผู้โดยสารให้ถึงจุดคุ้มทุนเป็นเรื่องค่อนข้างท้าทาย โดยบริษัทจะต้องเพิ่มจำนวนผู้โดยสารอีกเท่าตัว และเพิ่มจำนวนเที่ยวเรืออีกเท่าตัว ซึ่งหมายความว่าในปัจจุบันบริษัทมีผู้โดยสารเพียง 25% ของจุดคุ้มทุนเท่านั้น นอกจากนี้ เกาะสมุยกำลังจะเข้าสู่ช่วง low season โดยจะเริ่มมีฝนตกตั้งแต่เดือนพฤษภาคม-พฤศจิกายน ทั้งนี้ ผู้โดยสารราว 60-70% เป็นคนไทย ซึ่งจะมีพฤติกรรมท่องเที่ยวในช่วงหน้าฝนที่ค่อนข้างน้อย ทำให้เรามองว่าช่วง low season จะมีโอกาสที่จำนวนผู้โดยสารจะเติบโตได้อย่างจำกัด  ซึ่งเป็นการยืนยันมุมมองของเราว่า Seahorse ferries จะมีผลขาดทุนไปจนถึงปี 2024 ถึงแม้ว่าในปัจจุบัน บริษัทจะรับทราบถึงความเสี่ยงดังกล่าวและมีการเตรียมแผนการเพื่อหาบริการอื่นเพิ่มเติมในอนาคต แต่เรายังเชื่อว่าจะยังไม่น่าจะมีความชัดเจนในเร็วๆนี้

 

ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ แต่ยังคงราคาเป้าหมายที่ 4.30 บาท

ถึงแม้ว่ายอดส่งออกรถยนต์จะช่วยหนุนธุรกิจหลักของบริษัท (Ro/Ro) ใน 2Q23 แต่เราพบว่ามีความเสี่ยงมากขึ้นจาก Seahorse ferries ซึ่งจะกดดันผลประกอบการของบริษัท นอกจากนี้ ราคาหุ้น NYT ในปัจจุบันก็เหลือ upside จำกัด ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำหุ้น NYT ลงจากซื้อเป็นถือ และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 4.30 บาท